迪瑞醫療財務風險隱現 存貨增長率逾60%

　　日前，迪瑞醫療科技股份有限公司(簡稱“迪瑞醫療”)發布了招股說明書(申報稿)，擬登陸深交所創業板，此次擬發行1534萬股，發行后總股本6134萬股。

　　新金融記者查閱招股書發現，公司目前負債總額暴增，存貨周轉率遠低於同行

　　水平，而且應收賬款高企，國內外市場競爭激烈等問題讓迪瑞醫療上市路蒙上陰影。

　　存貨“跑得快”

　　迪瑞醫療下設迪瑞制藥、迪瑞醫療設備、迪瑞診斷試劑3個子公司，總資產達1.1億元。

　　據新金融記者了解，迪瑞醫療此次計劃上市募集資金37798.98萬元，主要用於新增年產6000台全自動臨床檢驗設備及90000盒配套試劑規模化生產、研發工程中心建設和營銷網絡中心建設等項目。

　　招股書顯示，迪瑞醫療自成立以來，一直致力於醫療檢驗儀器及配套試紙試劑的研發、生產與銷售。雖然公司經營業績取得快速增長，但是2011年增速明顯放緩，而且也帶來了存貨和應收賬款的高速增長。

　　2009年-2011年，公司營業收入分別為 17564.87 萬元、23118.74 萬元、35805.50 萬元，2010 年、2011 年營業收入增幅分別為 31.62%、54.88%﹔淨利潤分別為 1891.29 萬元、6023.32 萬元、7631.06 萬元，2010 年、2011年淨利潤增幅分別為 218.48%、26.69%﹔扣除非經常性損益后歸屬於公司普通股股東的淨利潤分別為 1618.57 萬元、3744.99 萬元、6842.75 萬元， 2010 年、2011 年增幅分別為 131.38%、82.72%。

　　可以說報告期內迪瑞醫療業績增長良好，但是與之相伴相生的是存貨余額的驟增。2010年和2011年的存貨增長率均超過60%，高於當年營業收入增長率。

　　報告顯示，2009年-2011年，公司存貨分別為4659.45萬元、7499.88萬元、12026.11萬元，佔資產總額的比例分別為27.40%、32.28%和31.17%。其中，2010年和2011年對應的增長率分別為60.96%、60.35%，遠遠高於當年31.62%和54.88%的營業收入增長速度。

　　記者查閱招股書發現，公司存貨周轉率的表現也遠遠不及存貨余額的高企。招股書顯示，迪瑞醫療2009年-2011年三年存貨周轉率分別為2.52、1.9、1.71，遠低於行業平均水平的2.59、2.67、2.69。

　　“迪瑞醫療存貨周轉率逐年下降主要原因是存貨周轉率較高的制藥業務收入佔比逐年下降，拉低了公司存貨周轉率的平均值。如果剔除迪瑞制藥因素，公司報告期內的存貨周轉率分別為1.24、1.60和1.71，雖呈逐年上升趨勢，但仍低於同行業可比公司平均水平，公司變現能力受質疑。”華龍証券分析師牛陽在接受新金融記者採訪時表示。

　　對此，公司解釋稱期末存貨主要是根據客戶訂單計劃及對市場需求的預測而儲備，不存在產品滯銷或積壓的情況，存貨跌價准備計提充分。但如果行業發展增速放緩，市場需求出現較大下滑，存貨存在發生跌價損失的風險。

　　財務陰霾

　　據了解，最近3年來，公司應收賬款分別為2206.67萬元、2875.37萬元、4704.80萬元，2010年、2011年的增長率分別為30.30%和63.26%，2011年應收賬款增長率也遠高於營業收入增長。

　　此外，現金流的充足程度對維持公司正常經營運作至關重要，而迪瑞醫療現金流與淨利潤差額過大。2009年-2011年迪瑞醫療經營活動現金流量淨額與淨利潤的差額分別為1504.93萬元、4663.24萬元、3723.21萬元。

　　分析人士稱，正是因為公司存貨和經營性應收款項隨銷售收入規模的增長而大幅增加，才導致公司經營性現金流淨額與當期淨利潤差額較大。

　　值得一提的是，新金融記者在公司股東名單中發現了醫藥業龍頭復興醫藥的名字。不過，“雖然有"江湖大佬"的看好，但是最終能否真正為公司帶來好運還是未知數，從目前迪瑞醫療的財務狀況來看，前景並不十分樂觀。”上述分析人士指出。

　　但可以肯定的是，“迪瑞醫療上市成功會給作為投資人的復星醫藥帶來不菲的股權投資收益，而且復興醫藥持股比例並不大，不排除復興醫藥為迪瑞醫療上市而來的目的。”方正証券一位業內分析人士向新金融記者表示。

　　資料顯示，2010年9月，復星醫藥出資4974.75萬元認購迪瑞醫療增發的297萬股，佔迪瑞醫療增資后6.46%的股權，從此成為公司的第三大股東。

　　新金融記者 張娟兒 制表 張翀

　　作者：新金融 張娟兒 制表 張翀