萬福生科五漲停考驗退市制度

　　萬福生科的故事進入了第二季。在經歷了實際控制人變化之后，盡管已經瀕臨退市，欺詐發行股票罪成立，然而自12月份復牌以來，這家昔日臭名昭著的創業板上市公司居然連續5個一字漲停，顯示出投機資金對於該隻股票超強的重組預期，也意味著A股新的退市制度將受到自推出以來最為嚴峻的挑戰：如果這樣的公司都無法被退市的話，那就實在找不到理由來說服投資者停止對於這類股票的投機和炒作。

　　12月30日，復牌后的萬福生科再次拉出漲停板，成交金額僅為1013萬元，換手率為3.27%，截至收盤，萬福生科收報於9.10元/股。而真正具有諷刺意義的是，就在12月29日晚間，這家公司發布公告稱，自身欺詐發行股票罪成立，被判處罰金850萬元，原董事長龔永福犯欺詐發行股票罪，判有期徒刑三年，包括覃學軍、楊曉華等在內的一眾高管也被判處欺詐發行股票罪。

　　不僅如此，數據還顯示，自2014年12月12日復牌到12月30日，雖然又幾度停牌，但在此期間僅有的5個交易日中，萬福生科全部一字漲停，累計漲幅高達61.06%。

　　眾所周知，今年11月16日號稱“史上最嚴”的新退市制度正式啟動。現有退市制度明確，創業板上市公司不允許借殼，沒有ST警示過渡期，連續三年虧損將直接退市。而從目前情況來看，萬福生科2012年、2013年連續虧損，2014年前三季度則虧損了2719萬元，可謂正站在退市的懸崖邊上。按照監管要求，僅12月份以來，萬福生科就連續四次發布風險提示公告，表示該公司有被暫停上市的風險。

　　一邊是接連而來的壞消息和迫在眉睫的巨大風險，一邊卻是投機者的瘋狂追逐和股價的連續漲停，何解？其實原因很簡單，對於萬福生科資產重組乃至“借殼”的巨大預期，已經使得一些投機者對於這隻股票將被暫停上市甚至可能退市的巨大風險視而不見。稍早之前，萬福生科宣布該公司原第一大股東龔永福、楊榮華夫婦合計26.18%股權因債務問題，被司法劃撥給桃源湘暉，后者將成為公司第一大股東，公司實際控制人將變更為自然人盧建之。盡管公告明確表示桃源湘暉尚未制定未來12個月內改變萬福生科主營業務或者對其主營業務作出重大調整的計劃，但這依然擋不住投資者源於強烈重組預期帶來的瘋狂追逐。

　　筆者認為，一直以來，投資者之所以熱衷於垃圾股、重組股的炒作，使得市場出現“劣幣驅逐良幣”的現象，其根源就在於這類股票退市之艱難和幾率之低給了大家極大的信心，而重組和借殼可能帶來的巨大收益更是讓人無法自持。可以想象，如果像萬福生科這樣欺詐發行臭名昭著的公司最終都能通過重組或者其他方式避免退市，投資者還有什麼理由擔心這類股票會被退市呢？所謂“史上最嚴”的退市制度豈不成了一紙空文？