QFII大宗交易賣出2.4億工行 銀行股升勢結束？【3】

　　銀行股五度超越大盤 踏空基金開始高位補倉

　　"我想再充滿想象力的編劇，也無法編出最近兩個月A股這般的戲劇性頹勢扭轉，而且扭轉得如此迅速和不留余地。可以說，隨著近期中國A股市場難得一見的"瘋狂"之舉，市場反而突發迷茫，不僅僅是研究機構，許多投資者抑或驚詫，抑或迷惑。

　　"我想再充滿想象力的編劇，也無法編出最近兩個月A股這般的戲劇性頹勢扭轉，而且扭轉得如此迅速和不留余地。"這是國泰君安分析師鐘華對於近期A股上演的逼空行情時發出的心聲。

　　鐘華坦言，這一幕讓其想起了過往的2010年9月底，同樣是被壓抑了一段時間，同樣也是基本面的有所回落，但都有那種似曾相識的迅雷不及掩耳之勢。"我們所預計的現在至明年上半年將出現的慢升格局，最終無法企及市場情緒暴風驟雨般的宣泄。"

　　無獨有偶，同樣錯判的還有國際大行摩根大通。12月17日，摩通發表報告稱，承認該行早前沒有終止對A股的"減持"建議，是一個錯誤。

　　自12月4日下探最低1949點以來，A股反彈幅度已經超過10%。12月18日，盡管當天大盤出現了沖高回落的震蕩走勢，但是，以銀行股為首的大藍籌板塊再度成為了市場的"定海神針"。

　　可以說，隨著近期中國A股市場難得一見的"瘋狂"之舉，市場反而突發迷茫，不僅僅是研究機構，許多投資者抑或驚詫，抑或迷惑。

　　出乎大多數券商研究員意料的是，銀行股成為了這輪逼空行情背后最大的"發動機"。

　　作為滬深兩市的"巨無霸"板塊，由於流通市值巨大，銀行股的拉升往往需要消耗大量的資金。而近期銀行股持續的暴漲態勢卻是近幾年來從未出現過的，更不用說是在歷史上資金緊張的12月份。

　　對於銀行股這樣驚艷的市場表現，長江証券（000783）分析師鄧二勇就直言，"銀行板塊的漲幅確實超出了我們的預期。本輪市場的反彈，根源於短期基本面的改善，以及供需層面和長期預期層面的配合。然而，從長期基本面來看，經濟在明年仍然會出現比今年更低的底。"

　　同樣，長城証券金融研究所副所長張勇也稱，低估了市場上漲的期望。此前，經濟在四季度企穩得到了數據的驗証和更多聲音的支持。可以說，基本面並沒有被低估的，低估的是因為復蘇所以上漲的市場期望。

　　據A股的歷史性經驗表明，底部出台的利好密度越大、越密集、越頻繁，后市其爆發力越強烈，這已經被A股市場所充分印証。

　　此前，從管理層提高QFII額度上限，到大力助推機構投資者入市，研究個人股息紅利稅按持股期限實行差異化征收的政策等等一系列密集的政策性利好，完全可以比拼2008年時1664底部出台的大量的密集利好。

　　但研究員仍然對A股的上漲不自信。

　　國金証券（600109）分析師陶敬剛稱，目前，大家似乎分歧很大。到底是銀行的低估值好還是地產的景氣度更吸引人？抑或選擇基本面彈性較好的重卡、鐵路設備等行業呢？

　　鐘華也表示，與2010年9月底相比，似曾識的感覺更多的是體現在股市交易熱情上面，價值之內的因素差別很大。現在與2010年相比，既沒有經濟基本面的強勁支撐，也少了貨幣釋放在海內外同步擴大的契機。

　　"目前，我們有的僅是改革紅利的渴望與經濟面脆弱底部的緩慢抬升。由此，情緒雖在，但市場往上空間和高度卻難以跟2010年相提並論。"鐘華稱，"我們也尚未調整原先對市場高點可能在2400點左右的想法。"

　　研究員看走眼

　　不僅僅是券商研究機構看走眼，被逼空的還有以基金為代表的一眾市場主力。統計數據表明，從Wind偏股型基金的基金淨值增長率來看，近兩周基金淨值增長率的平均數、中位數均大幅跑輸同期滬深300指數表現。

　　對此，興業証券（601377）策略分析師張憶東認為，考慮到行業漲幅基本上呈現普漲，從而可以判斷，基金倉位的確不高。

　　因此，公募基金、保險資金都並非此輪行情的"發起者"，也非上兩周行情的主導力量，而是場外增量資金啟動了此輪行情，並且趁著機構投資者倉位輕、拋售意願弱的有利條件下，不斷逼空，倒逼場內投資者在猶猶豫豫中被動加倉，從而形成了行情的持續性。進入12月初以來，股市的反彈也伴隨著成交量的明顯放大。

　　"從我們近期交流的反饋來看，機構投資者剛剛在11月底絕望地"多殺多"之后，很難有明顯的主動加倉行為。"張憶東直言。

　　海通証券（600837）策略高級分析師荀玉根則表示，本輪市場上漲中，最大的一個特征是銀行板塊領漲。"實際上，銀行板塊之所以領漲正是源於基金低配所致。"

　　據基金今年三季報披露，銀行板塊股票在經歷今年二季度的減持后，三季度繼續被基金大幅減持。截至三季度末，與滬深300指數的行業權重相比，基金最為低配的就是金融板塊。

　　作為一個大市值板塊，銀行板塊的漲跌對大盤影響深遠，足以改變市場大部分搖擺投資者的態度。2012年9-12月，銀行板塊超越上証綜指14.7%，為第五次明顯超越大盤。

　　統計表明，自2006年來，銀行板塊從時間和空間上明顯超越大盤的，此前主要有4個階段：2006年7-12月、2007年5-12月、2009年5-7月、2011年7-12月，時間上都超過2個月，空間上超額收益15%以上。

　　荀玉根認為，從市場面看，過去4次銀行板塊取得明顯超額收益中，2007、2009年為牛市后期的藍籌泡沫，2011年為熊市防御，2006年為藍籌挖掘。但今年12月來銀行領漲帶動大盤反彈，似乎與以往均不同。"據我們了解，近期，基金開始回補此前低配的銀行股。"(21世紀經濟報道）