基金熱衷打新賺光鮮難提淨值 少數者分享盛宴

　　上周，新股發行正式拉開序幕，基金等機構投資者打新熱情爆棚。在發行新規下，定價能力決定著能否申購成功。不同於過去，發行新規並非“價高者得”，破除了詢價過程中的“囚徒困境”，更加考驗投資者的真正本領，同時從新規來看，基金打新對淨值的實際影響也並不大。

　　中郵激進 易方達沉穩

　　隨著上周三我武生物和新寶電器正式啟動網上申購，沉寂一年的IPO正式重啟，打新又重新回歸到機構和投資者眼中。

　　面對新股帶來的巨大財富誘惑，機構投資者表現積極。我武生物和新寶股份公布的網下有效申購配售對象信息顯示，截至上周五，兩家公司確定的網下有效申購投資者數量都隻有19家，但進行網下初步詢價申報的投資者數量均超過450家。

　　截至2013年底，規模排名前五的基金公司華夏、天弘、嘉實、易方達和南方中，易方達詢價次數最少，僅參與4家公司，其余4家基金公司均參與全部新股詢價。2013年業績優秀的中郵、景順長城、上投摩根、銀河等基金公司一個不差，浦銀安盛、東方等小型基金公司也不落后。

　　機構投資者享受打新盛宴的熱情可見一斑，打新蘊含的巨大收益則是基金公司衷情打新的直接驅動力。

　　一家保險機構根據Wind數據所做的統計顯示，機構打新的年化收益率一般都超過了兩位數，以前次IPO重啟的完整年度2011年為例，兩市共有99隻新股上市，其中大盤股9隻，中小板54隻，創業板36隻。根據中簽率及首日漲幅計算，所有新股網上打新平均年化收益率為34.2%。具體來看，大盤股打新平均年化收益率為31.9%，中小板新股平均年化收益率19.1%，而創業板最受市場追捧，打新年化收益率達到57.3%。

　　但這只是“理想規模”下，機構參與新股申購的預期收益。一家基金公司固定收益團隊的內部測算是，初步估計，一個10億規模以內的債基，在新股發行數量和2011年相近的環境下，申購新股的實際收益增厚度可望達到10%-12%的水平。此間的差異，主要是基金經理選擇個券和調配資金申購的不同。

　　一些基金業內人士推測，2014年新股恢復發行，其上市數量可能高於2011年度。由此可能導致，基金的新股申購收益也將上升。但也有業內人士表示，打新收益可能並沒有想象中的那麼高，對於基金淨值影響也較小。

　　少數者分享盛宴

　　與此同時，與大部分機構投資者“狂熱”的打新態度相比，至今仍有15家未參與詢價的基金公司，打新盛宴當前卻異常淡定。

　　銀河基金研究中心李蘭表示，新股方案必須明確每位投資者網上申購數量的上限，該上限最高不得超過本次網上初始發行股數的千分之一。這意味著基金可參與網上打新的資金非常有限，相對於龐大的基金淨資產規模而言，打新的收益微乎其微。她表示，基金參與打新最主要的收益或來源於網下配售，新法規在這塊也對基金和社保基金給予了傾斜。但是網下配售根據發行規模僅有10~60家有效報價投資者，如何入圍是關鍵。

　　華泰証券認為，新規要求，在新股定價時，必須首先剔除報價最高的部分，且剔除數量不得少於申購總量的10%，然后再確定有效報價和有效申購數量。這意味著，投資者想申購某新股，過高的報價會直接出局，過低的報價則又可能在發行價之下，不能獲得配售資格。

　　在現行新股發行規定下，投資者需要對新股的內在價值有一個合理的判斷，並非“價格高者得”。

　　上周五，IPO重啟第一股新寶股份率先發布中簽率公告。公告顯示，新寶股份啟動回撥機制后的網上網下中簽率分別為1.05%和11.2%。從中簽率可以看出，雖然機構投資者熱情爆棚，但大部分並無法從新股盛宴中分到一杯羹。以國泰淘新基金為例，這款明確針對IPO的產品，在參與申購時，報價卻均未能入圍。

　　有研究人士認為，在投研實力、資產規模上更有優勢的基金公司，申新成功率可能更高，另外，券商參股或控股的基金公司，有望在新股發行上和券商保持較好的業務合作關系。在華南某基金公司投資總監看來，接下來將實行的主承銷商自主配售制度同樣值得關注，是否能拿到質地優良的新股，將成為能否獲取“打新”收益的關鍵。