貨基高收益率或現向下拐點 暗藏流動性隱憂

　　有關部門在媒體上公開表態“不允許存在提前支取存款或提前終止服務而仍按原約定期限利率計息或收費標准收費等不合理的合同條款”，在基金行業一石激起千層浪。許多基金經理在接受中國証券報記者採訪時表示，這如果落實成為銀行執行的政策，將會迫使貨幣基金減少銀行協議存款的配置比重。對於目前倚重銀行協議存款維持高收益率的貨幣基金而言，這或許意味著去年以來的高收益率將快速回落。

　　“高收益”遭多方圍剿

　　其實，在有關部門對銀行協議存款“提前支取不罰息”明確表態之前，由於挂鉤貨幣基金的眾多互聯網金融產品快速擴張，撬走了大量銀行體系存款，直接影響銀行的傳統盈利模式。今年以四大國有銀行為主的商業銀行開始強力反擊，採用各種方式來削弱甚至切斷貨幣基金從銀行中瓜分的高收益，如宣稱不與余額寶合作協議存款，以及進行轉入金額限制等。種種跡象顯示，這種傳統與新興之間的博弈目前僅僅是開始，而貨幣基金則無奈地成為角力中的“受害者”。

　　某貨幣基金的基金經理向記者表示，由於貨幣基金的流動性管理要求很高，因此如果投資銀行協議存款，“提前支取不罰息”條款十分重要。如果沒有該條款，貨幣基金是不敢將大量資金配置在銀行協議存款中的。“一旦從政策的角度叫停 提前支付不罰息 ，貨幣基金必須重新考慮銀行協議存款的配置比重，以防范流動性風險和淨值損失風險。”該基金經理說。

　　業內人士強調，長期以來，銀行協議存款都是貨幣基金重要的收益來源，尤其是在近年來資金面偏緊、銀行頻頻高息攬儲的背景下，銀行協議存款更是促成去年以來貨幣基金收益率的不斷飆升，並不斷推高投資者對高利率的預期，對銀行造成不利的影響。可以預期的是，這種高收益率不會持久，在銀行的主動收縮以及資金供需發生結構變化的推動下，貨幣基金今年收益率將會逐步回歸合理水平。而沒有了銀行協議存款“提前支取不罰息”的政策紅利，將會加快貨幣基金收益率回歸正常的進程。

　　高速擴張藏流動性隱憂

　　值得關注的是，在高收益率的吸引下，貨幣基金的規模今年出現快速增長。來自中國基金業協會的數據顯示，截至今年1月31日，貨幣基金規模為9532億元，但至2月28日，貨幣基金規模已激增至1.42萬億元，短短一個月時間，規模增加約5000億元。

　　某基金公司固定收益部總監對中國証券報記者表示，從他們觀測的角度來看，貨幣基金規模的擴張除了互聯網金融產品繼續吸金外，眾多機構投資者和大客戶的投資風險偏好下降也是重要原因。債券市場和信托行業今年以來頻頻爆發的風險事件，顯著提升了眾多投資者的風險意識，整個市場的風險偏好度明顯降低，而在沒有找到新的投資渠道之前，更多的資金涌入到貨幣基金之中，其實帶有一定的“避險情緒”。

　　不過，該總監同時認為，由於今年以來整個市場投資風險偏好降低，致使銀行間市場的各種利率較去年下滑明顯，加上銀行協議存款政策紅利的消失，貨幣基金獲取高收益正變得越來越難，而如此規模資金的集中涌入，會進一步攤薄貨幣基金的收益水平，這或將在二季度得到體現。對於基金業來說，需要警惕在快速擴張后，由於收益率的下降而導致資金短期內快速流出，從而對貨幣基金造成較大的流動性風險。