外資投行經濟學家：明年中國經濟將溫和回升【2】

　　【關鍵詞：宏觀政策】

　　明年有望看到更大力度

　　市場化改革

　　証券時報記者：在新一屆領導人上台后，預計明年將會出台什麼樣的經濟措施，或者期待將有什麼樣的政策出台刺激經濟發展？

　　馬駿：在宏觀政策方面，明年總體的財政以及貨幣政策的基調應該將與今年相近，預計廣義貨幣M2增長速度將維持在13%~14%，而財政政策方面，按照財政赤字佔GDP比重看，該數字在2012年預計為1.6%，2013年或將下調至1.3%。下半年如果財政收入增加，政府將會自發增加開支，這將會對經濟產生一種事實上的財政刺激。明年年底面臨的一個風險是通脹又恢復到3.5%以上，貨幣政策可能需要重新適度收緊，不能排除明年年底或2014年初加息的可能性。

　　除了宏觀政策，明年應該看到更大力度的市場化改革。首先，政府應該抓住2013年前三季度的有利宏觀環境進行資源價格改革，包括對水價、電價、天然氣以及成品油的價格改革。我認為明年中國GDP增長很可能為8.2%以及全年CPI平均為3%，這樣的經濟環境是中國進行市場化改革多年不遇的機遇。說得更具體些，過去五年內，大多數時間或者是通脹太高，或者是經濟增長太低，都讓政府不敢出手改革資源價格，2013年的機遇不可錯過，否則要等許多年才能再有這樣的機會。

　　其次還需要加大營改增擴圍的改革力度，目前改革試點主要在交通運輸業和若干現代服務業，未來應繼續擴大改革范圍至更寬廣的服務行業領域，包括電信業、建筑以及鐵路運輸業。此外，建議適當降低銀行保險業的營業稅，因為目前銀行業面臨較大壓力，包括不良資產率上升，利率市場化因素將繼續縮小存貸利差。今后幾年估計淨利差會下降60個基點或導致20%的盈利下降。下調營業稅將可部分緩沖銀行面臨的壓力。另外還應該加大力度進行收入分配改革。我們的估算表明，在各種二次分配的措施中，增加醫療教育養老等領域的支出對改善收入分配的效果最明顯。另外，還應該啟動將國有企業股份劃撥到社保的改革，可以先嘗試進行20%~30%劃撥，為未來進行大規模劃撥提供基礎。

　　朱海斌：自今年5月份以來，中國接連出台多項穩增長措施，效果在四季度已逐漸顯現，預計明年將會繼續實施適度寬鬆的財政政策和穩健的貨幣政策。本輪的降息周期已經結束，預計央行明年會更加注重貨幣流動性的管理，明年將不會出現降息的情況，存款准備金率將在明年年底前下調2~3次。此外，預計中央將繼續完善非銀行融資渠道，加強對債券市場的引導和風險控制。

　　此外，政府應積極推進各項改革，包括國企改革以及經濟體系改革，降低政府在經濟領域中的作用，並提高政府在公共領域方面的影響力。在經濟結構改革方面，應該讓投資和消費達到新的平衡發展水平，將投資控制在一個合理的水平。在促進消費增長方面，應該提高勞動者收入在GDP中的比重，消除收入不均以及貧富差距問題，同時完善收入保障體系，包括養老金以及醫療保險等。

　　預計未來三年裡，改革最可能出現的三個領域是收入分配、資源價格和金融體系。包括今年在做的如社會保障體系、醫療改革，在未來幾年還會繼續完善，有可能在未來幾年會進行更多的試點和戶籍改革。預計資源價格改革的步伐會更快。同時，金融改革也有望繼續深化，在諸如利率市場化、資本項目開放和匯率形成機制方面，會陸續有新的改革措施出台。

　　屈宏斌：預計明年的宏觀政策將會延續目前的政策，並拉動經濟溫和回暖，同時加速改革以及經濟結構調整。基於未來溫和的通貨膨脹預期和2012年經濟觸底反彈的判斷，預計2013年央行將保持利率水平不變，央行將主要通過逆回購和降低存款准備金率等政策工具保持貨幣供應，M2的增速在14%左右。明年財政支出需要繼續擴大，同比增速可能超過16%，以支持基礎設施建設。

　　預計明年年初上台的新一屆政府領導人金融領域的改革進程表包括銀行體系改革、發展債券市場、利率市場化、資本項目開放以及人民幣可兌換幾個方面，推進的速度可能超出大多數人的預期。借鑒各國歷史經驗，金融改革，尤其是資本項目開放之路往往曲折不平。要避免出現大的動蕩，正確的改革順序非常重要：國內銀行體系改革最先進行、利率市場化以及發展債券市場隨后，貨幣可兌換往往放在最后。金融改革的最終成功也離不開財政領域和立法領域的改革配套。

　　陸挺：在短期內（2015年之前），預計計劃生育政策將進行重大調整，一胎化政策將逐步淡出。中長期內，中國的農村土地制度將進行改革，農民將逐漸獲得土地，特別是宅基地的自由轉讓權。

　　【關鍵詞：人民幣匯率】

　　人民幣繼續升值空間不大

　　証券時報記者：請預測明年人民幣匯率的走勢，人民幣國際化進程是否將加快？

　　馬駿：預計人民幣對美元在明年將會有2%~3%的升值空間，這主要基於經濟增長恢復的判斷，經濟增長快將吸引更多資本流入，從而支持人民幣匯率繼續上升。

　　朱海斌：近期人民幣匯率升值原因主要是美聯儲第三輪量化寬鬆措施導致美元走弱，中國經濟硬著陸擔憂下降，貿易順差和企業結匯意願上升，以及央行減少對市場干預。短期來看，人民幣升值已經見頂。但從經常項目順差來看，人民幣還是有一定升值空間。明年估計還有小幅升值空間，但趨勢將會是雙向波動，不會是單向的升值。此外，預計央行會進一步加快匯率機制改革，未來18個月有望將浮動區間擴至2%。

　　喬虹：由於明年外需繼續低迷，人民幣繼續升值空間不大，預計將會維持在目前的水平。目前人民幣已經到達了均衡的水平，繼續升值或發生貶值都將不利經濟發展。此外，關於國際熱錢的涌入將推高人民幣匯率這一說法並沒有實質的根據，首先，熱錢是否大量涌入並沒有一個實質的証據，其次，人民幣匯率的走勢並不是由熱錢決定，目前人民幣匯率主要和一籃子貨幣挂鉤，並不是完全自由浮動的，因此和熱錢的關系不大。

　　屈宏斌：不會有明顯的升值以及貶值，將相對穩定，但是將在更大波幅內的雙向浮動。人民幣國際化進程將繼續加快，人民幣可能躋身全球三大貿易結算貨幣行列。

　　陸挺：接下來一段時間人民幣大幅升值或貶值的可能都不大，比較可能在6.2至6.4之間區間震蕩。人民幣國際化取決於政策推進的力度和人民幣升值預期，明年這兩方面都將保持相對穩定的狀態，因此人民幣國際化進程明年將可能維持目前的步伐。