如受存款准備金管理 余額寶收益率將下降1%

　　央行官員盛鬆成昨發表署名文章認為“余額寶”應繳准備金 如照此實施——

　　導讀：昨天，央行調查統計司司長盛鬆成以第一作者身份發表署名文章，認為余額寶等貨幣市場基金將95%的資金投資於銀行存款並享有無風險收益，以基金之名行存款之實，應受存款准備金管理。如果按照這一觀點實施，那麼余額寶的收益率將下降約1個百分點。

　　本報訊(記者 程婕)余額寶[微博]們的野蠻生長引起監管層在制度設計方面的思考。昨天，央行[微博]調查統計司司長盛鬆成以第一作者身份發表署名文章《余額寶投資存款應受存款准備金管理》。文章認為，在我國，余額寶等貨幣市場基金將95%的資金投資於銀行存款並享有無風險收益，以基金之名行存款之實，應受存款准備金管理。非存款類機構存入存款類機構的同業存款也應按統一原則監管，應像一般存款一樣繳存法定准備金。文章測算稱，如果實施存款准備金管理，余額寶的收益率將下降約1個百分點。

　　余額寶高收益源自不受存款准備金管理

　　文章指出，余額寶在不到一年的時間內爆發式增長的主要原因在於高收益、高流動性和低門檻。而不受存款准備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因。

　　余額寶-增利寶基金所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協議存款，2月末這一佔比約為95%。根據我國目前的監管政策，這部分協議存款屬於同業存款，不同於一般工商企業和個人在銀行的存款，沒有利率上限，也不受存款准備金管理。這部分協議存款的利率，由銀行參照銀行間市場利率與客戶協商定價，通常遠超過一般存款利率，並且多數簽訂了提前支取不罰息的保護條款。

　　而對於一般單位或個人存款，不僅有不超過基准利率10%的利率上限，而且要繳存法定存款准備金，同時定期存款提前支取隻能按活期存款計息。同業存款的這種優勢在流動性緊張時期尤其明顯。2013年末，我國銀行間7天同業拆借利率一度高達8.84%，余額寶存放銀行的協議存款利率也水漲船高。

　　盛鬆成認為，銀行能對余額寶存款支付較高利率的重要原因是，基金存放在銀行的款項無需向央行繳存存款准備金。目前我國大型銀行法定存款准備金率為20.5%，中小型銀行法定存款准備金率也達到17%。

　　若繳存准備金 余額寶一年成本將增42億

　　如果要繳存准備金，即使沒有利率上限，銀行出於成本考慮，也難以對基金協議存款支付如此高的利率。畢竟6%左右的利率不僅遠高於各期限存款利率，甚至高於部分貸款利率(6個月以內貸款基准利率僅為5.6%，1年期貸款基准利率為6%)，如果還要滿足提前支取不罰息的流動性需求，銀行更加難以承受。

　　假定余額寶-增利寶基金投資銀行協議存款的款項須繳存20%的准備金，按照6%的該基金協議存款利率和我國統一的1.62%的法定存款准備金利率計算，擁有5000億資金規模的余額寶一年成本將增加約42億元(5000×95%×20%×(6%-1.62%)≒42)，收益率下降約1個百分點。

　　文章認為，如果佔增利寶基金資產95%以上的銀行協議存款僅按一般存款計息(活期存款利率最高僅為0.385%)或者提前支取要被罰息的話，余額寶在保証隨時贖回的同時，不可能支持5%以上的收益率，即使借助先進的互聯網技術也隻能是無米之炊。

　　實施准備金管理可以保証市場公平

　　對貨幣市場基金實施准備金管理有哪些好處呢？文章認為，首先是應對大規模集中贖回帶來的流動性風險。目前余額寶存款與銀行業金融機構各項存款之比約為0.5%，如果爆發大規模集中贖回，對余額寶和銀行流動性的影響都較大。

　　其次可控制貨幣創造，提高貨幣政策有效性。余額寶募集資金的增加意味著受准備金管理的銀行一般存款的減少﹔余額寶存入銀行的資金不繳存准備金，理論上這部分資金可以無限派生、可以無限創造貨幣供給，由此影響貨幣政策調控的有效性。

　　此外，可以保証市場公平競爭，壓縮監管套利空間。

　　第四，可使基金資產更多投向直接融資工具，促進金融市場的完善和發展。如果存放銀行需要繳存准備金，余額寶成本將增加，收益將下降，可能更多投向短期債券等直接融資工具，回歸基金的本質。 制圖/巨琳

　　反方觀點

　　多給余額寶一些生存空間

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇[微博]昨天表示，對互聯網金融的監管，應當基於兩個基本判斷：一是，任何形式的金融創新，是否能給大眾帶來實質性的經濟利益改善，有利於實體經濟的發展﹔二是，金融創新是否會給金融體系、經濟安全帶來威脅。

　　創新與監管 天平應傾向前者

　　基於對這兩個問題的回答，對於余額寶這類互聯網金融產品，在鼓勵創新與監管之間，天平應向前者傾斜。

　　任何監管首先應保護公眾利益。目前看，余額寶符合第一個基本原則。逾8100萬的投資者通過購買余額寶產品，獲得了遠高於銀行存款利息的低風險收益。同時，余額寶的出現刺激了整個互聯網金融產品銷售渠道的創新，值得鼓勵。

　　管制存款建議改為可議價“協議存款”

　　至於將貨幣基金協議存款改為一般存款的說法，如果要實行，就要將各類非銀行金融機構協議存款均改為一般存款，而不能隻針對貨幣基金或通過互聯網募集的基金，否則就會出現政策不公，甚至有打壓創新之嫌。不過，反過來看，將各類管制存款均改為可議價的“協議存款”，恐怕是未來主流方向。

　　“此前曾有人問我，余額寶的風險有多大？我認為，在目前市場環境下，風險基本為零。余額寶90%以上的資金以協議存款的方式存入銀行，問余額寶的風險有多大，就等於問銀行倒閉的概率有多大。”

　　但在過去9個月時間內余額寶的飛速發展，是與去年銀行間資金價格畸高分不開的，它所募集的資金90%以上投到銀行協議存款上，顯然這種情況不會是常態。未來余額寶肯定會在資金配置上有所改變，意味著該產品未來潛在風險可能加大。

　　用戶偏好決定余額寶將長期存在

　　當前中國資本市場低迷，這也是余額寶賬戶比股票賬戶多的主要原因。如果股市轉好，一部分錢會流入股市、債市，但仍會有一批對余額寶黏性特別高的用戶，因為它能給用戶帶來實惠和便利。支付寶[微博]用戶不僅能滿足網上購物、消費的需求，還能購買余額寶獲取收益。用戶的偏好，決定了余額寶將長期存在。 文/本報記者 程婕

　　人民幣兌美元交易價浮動幅度首破1%

　　本報訊(記者 程婕)人民幣兌美元的貶值仍在繼續。昨天，中國外匯交易中心數據顯示，人民幣兌美元即期匯率收盤價報6.1965，較上一交易日收盤價6.1920下跌45點，繼續刷新自去年4月中旬以來的新低。人民幣兌美元即期匯率盤中跌破6.20整數關口，最低跌至6.2040。

　　央行數據顯示，昨日人民幣兌美元匯率中間價為6.1351，較上一交易日的6.1341下跌10個基點，連跌兩個交易日。以6.2040計算，人民幣兌美元即期匯率相對於中間價的浮動幅度已超過1%，達到1.12%。這是銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度首次突破1%。

　　央行自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由2%擴大至3%。這是自2005年人民幣匯率制度改革以來，人民幣兌美元匯率波幅的第三次擴大。2007年該波幅由0.3%擴大至0.5%，2012年又由0.5%擴大至1%。

　　昨天，國家外匯管理局統計數據顯示，2014年2月，銀行結匯8904億元人民幣(等值1457億美元)，售匯6108億元人民幣(等值999億美元)，結售匯順差2796億元人民幣(等值457億美元)。

　　這是銀行結售匯數據自去年8月份以來連續第七個月出現順差，但順差額比1月份環比下降了37.5%。1月份，銀行結售匯順差4475億元人民幣(等值733億美元)，創歷史新高。

　　招行金融市場部高級分析師劉東亮[微博]表示，貿易出現逆差、實際使用外資增長放緩以及人民幣匯率波動導致套利資金流入減少等因素是2月銀行結售匯順差環比大幅減少的主要原因。但劉東亮同時指出，考慮到貿易逆差等因素，2796億元人民幣的結售匯順差水平依然是歷史較高水平，說明套利資金2月份繼續流入。

　　相關新聞

　　前兩月北京人民幣存款減少1616.9億元

　　本報訊(記者 程婕)昨天，央行營管部發布的金融數據顯示，截至2月末，人民幣存款余額86373.7億元，同比增長8.6%，比年初減少1616.9億元。其中，單位存款比年初減少1655.2億元，個人存款比年初減少478億元。

　　初步統計，1-2月北京市實體經濟通過貸款、債券和股票等方式合計融資2397.2億元，比去年同期減少201.4億元。

　　其中，人民幣貸款增加934.6億元，比去年同期多增196.4億元﹔外幣貸款增加134.8億美元，比去年同期多增79.6億美元﹔委托貸款增加535.5億元，比去年同期多增99.4億元﹔受兌付較多影響，非金融企業債券融資淨減少178.8億元，去年同期為淨增1063.8億元﹔非金融企業境內股票融資162.6億元。