乙二醇價格大漲 概念股或將爆發(附股)【3】

　　華魯恆升：看好乙二醇未來發展

　　類別：公司研究機構：東方証券股份有限公司研究員：楊雲，王晶日期：2012-12-14

　　投資要點

　　公司產品多元化發展。公司以煤碳為原料，產品多元化發展，擁有尿素產能150萬噸、醋酸產能50萬噸、DMF產能25萬噸、己二酸產能16萬噸等，是國內領先的煤化工企業。目前公司的5萬噸/年合成氣制乙二醇產品已全流程打通，公司以清潔煤氣化平台為依托，未來仍有多元醇、三聚氰胺等項目投產，有望保持成長性。

　　乙二醇未來供需基本面良好，煤基乙二醇具有成本優勢。相比石油路線，煤制乙二醇具有成本優勢，且近期國內已有相關企業的生產在透光率等主要指標產生突破。2011年我國乙二醇表觀消費量約1000萬噸，其中淨進口727萬噸。我們看好未來乙二醇產品前景主要由於：1)未來全球除中國外新增乙二醇產能有限﹔2)中東在經過大規模的產能投放后，產能逐漸消化，生產商議價逐漸強勢﹔3)中東地區低成本的原材料(主要為乙烷)配額已分配完畢，新建裝置已無低成本的優勢。

　　尿素冬儲行情啟動，冬季天然氣供應不穩定或有利於煤頭尿素生產商。進入12月份以來，國內尿素部分裝置開始檢修，且行業內庫存相比較低。我們認為目前尿素冬儲行情已開始啟動﹔且伴隨著冬季天然氣供暖需求增加，國內部分氣頭尿素生產商供氣不穩定，將有利於煤頭尿素生產商。

　　財務與估值我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.49、0.67、0.96元，參考行業內可比公司估值，給予公司12年20倍PE，對應目標價9.80元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　原材料煤的資源依賴﹔

　　新項目進度推遲﹔

　　產品價格下行風險。