華魯恆升:看好乙二醇未來發展
類別:公司研究機構:東方証券股份有限公司研究員:楊雲,王晶日期:2012-12-14
投資要點
公司產品多元化發展。公司以煤碳為原料,產品多元化發展,擁有尿素產能150萬噸、醋酸產能50萬噸、DMF產能25萬噸、己二酸產能16萬噸等,是國內領先的煤化工企業。目前公司的5萬噸/年合成氣制乙二醇產品已全流程打通,公司以清潔煤氣化平台為依托,未來仍有多元醇、三聚氰胺等項目投產,有望保持成長性。
乙二醇未來供需基本面良好,煤基乙二醇具有成本優勢。相比石油路線,煤制乙二醇具有成本優勢,且近期國內已有相關企業的生產在透光率等主要指標產生突破。2011年我國乙二醇表觀消費量約1000萬噸,其中淨進口727萬噸。我們看好未來乙二醇產品前景主要由於:1)未來全球除中國外新增乙二醇產能有限﹔2)中東在經過大規模的產能投放后,產能逐漸消化,生產商議價逐漸強勢﹔3)中東地區低成本的原材料(主要為乙烷)配額已分配完畢,新建裝置已無低成本的優勢。
尿素冬儲行情啟動,冬季天然氣供應不穩定或有利於煤頭尿素生產商。進入12月份以來,國內尿素部分裝置開始檢修,且行業內庫存相比較低。我們認為目前尿素冬儲行情已開始啟動﹔且伴隨著冬季天然氣供暖需求增加,國內部分氣頭尿素生產商供氣不穩定,將有利於煤頭尿素生產商。
財務與估值我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.49、0.67、0.96元,參考行業內可比公司估值,給予公司12年20倍PE,對應目標價9.80元,維持公司買入評級。
風險提示
原材料煤的資源依賴﹔
新項目進度推遲﹔
產品價格下行風險。
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