乙二醇價格大漲 概念股或將爆發(附股)【7】

　　新疆天業：主營業務面臨不同機遇，未來業績增長有限

　　新疆天業 600075 基礎化工業

　　研究機構：華鑫証券分析師：趙雷撰寫日期：2012-03-28

　　報告期內，公司實現營業收入36.2億元，較上年同期上升5.33%﹔實現利潤總額1.36億元，較上年同期下降11.01%﹔實現淨利潤9586萬元，較上年同期下降13.97%﹔每股收益0.22元。利潤分配方案為每10股派發現金股利0.5元。

　　報告期內毛利率略有下降﹔資產減值損失減少3200多萬，主要系上年計提固定資產和長期投資減值損失所致﹔期間費率上升約1.2個百分點﹔公允價值變動收益增加200%，主要由PVC 期貨完成交割，結轉公允價值變動損益所致﹔投資淨收益有所下降。以上各項導致經營利潤同比減少約13%。 2011年生產PVC樹脂、離子膜燒鹼和塑料制品分別較上年減少8.06%、11.37%和增長41.01%。塑料制品中PVC管生產4.06萬噸、滴灌帶3.14萬噸分別增長24.32%和89.16%，節水灌溉產品收入增幅、以及毛利率增長均強於其他各類產品。

　　公司兩個最大收入來源產品化工制品和塑料制品將面臨不同性質的機會：前者伴隨著中國聚氯乙烯產能基數的不斷擴大，行業盈利能力將出現下降，行業擴能步伐放緩，將朝大型化、環保化、出口型方向發展，公司所面臨的主要是結構性調整的機遇﹔后者伴隨著國家水利投資的增加，尤其是對節水方面的偏重，滴管行業將迎來持續快速的增長，公司所面臨的是行業性的“普漲”機遇。公司已經在新疆以外其他節水灌溉區域市場有所開拓，如遼寧省將在未來4年當中建設完畢1000萬畝滴灌節水農業項目，公司為承建人，2012年將完成200萬畝，與廣西也就水灌溉戰略規劃簽訂了初步意向。我們認為節水產品將成為公司未來的重要持續贏利點。

　　目前公司與母公司天業集團在一些產品方面存在同業競爭現象，公司承諾將與天業集團保持積極溝通，待條件成熟時，徹底理順並妥善處理同業競爭問題。我們認為未來幾年資產注入的預期將有所增強。

　　考慮節水業務在公司總體業務中佔比較為有限，以及公司2012年營收目標與2011年持平，我們給予公司攤薄后2012年EPS 0.24元，2013年EPS 0.28元，市盈率分別為40倍和34倍，我們給予公司“中性”的投資評級。

　　風險提示：1水利投資建設增速慢於預期，2燒鹼產品價格下滑