乙二醇價格大漲 概念股或將爆發(附股)【5】

　　桐昆股份：滌綸長絲三季度將改善

　　類別：公司研究機構：中國銀河証券股份有限公司研究員：裘孝鋒，王強，胡昂日期：2012-09-05

　　1。事件公司發布2012年中報，上半年實現營業收入91.0562億元，同比下降6.93%﹔實現歸屬於母公司的淨利潤為7459萬元，同比下降84.78%，全面攤薄EPS為0.08元﹔基本符合預期。

　　2。我們的分析與判斷

　　(一)、需求不足拖累滌綸長絲景氣近1年下行，二季度或成階段底部

　　滌綸長絲從去年9月開始景氣向下以來，到今年7月已有10個月﹔盡管相比其他化纖品種，滌綸長絲的產能投放進度相對還比較有序，增速保持在15%左右，但受國內經濟增長放緩及全球經濟增長疲軟的影響下，最終下游需求出現了內需不足、出口乏力的不利局面﹔再加上2010-2011年的2年行業景氣觸發的一些公司繼續大規模上產能，尤其是FDY和切片，致使長絲行業也出現了產品較嚴重供大於求。

　　今年上半年，滌綸長絲行業平均一直處於虧損狀態，公司作為行業龍頭在二季度也出現了單季度微虧，到6月份時部分企業已出現停工﹔隨著6月底國際油價階段性見底，滌綸長絲7月份經歷了去庫存過程，目前庫存相比上半年已回到相對較低的位Z，長絲盈利已得到了相當響度地改善，以POY為例，單噸毛利已達到600元/噸左右。我們認為滌綸長絲下半年盈利能否進一步改善，還需觀察9-11月份的旺季能否如期而至，其對需求的改善程度又如何﹔因此，我們判斷今年二季度或成行情階段性底部，三季度將有階段性明顯改善。

　　(二)、PTA又開啟擴容季，公司開始自供部分PTA有利於調節原料成本

　　PTA在9月份之后又開啟新的擴容季，既恆逸石化寧波三期200萬噸剛正式投產之后、恆力的220萬噸投產、榮盛石化的逸盛大化350萬噸也將於今年底投產，公司自己的80萬噸PTA(實際產能可超120萬噸)也將馬上投產，PTA大擴容總體將有利於公司降低原料成本。到年底等恆通27萬噸和恆騰40萬噸投產后，公司滌綸長絲產能將達到250萬噸左右，公司自己的PTA按120萬噸計算，自給率將達到一半左右，盡管我們不指望PTA能有很多的盈利，但將更有利於公司調節原料採購來降低整體的原料成本。

　　3。投資建議

　　我們認為滌綸長絲行業三季度將有階段性明顯改觀，公司目前的股價已到1倍PB附近，具有較好的安全邊際，我們預計公司2012-2013年EPS分別為0.47元和0.68元，給予“推薦”評級。