金台觀察：優先股助力中國經濟

優先股（網絡配圖）

盡早推出優先股制度是當下中國資本市場和經濟轉型最為迫切和現實的需要。

資本市場離不開金融創新，優先股可以發揮作用。而在大多市場人士看來，優先股制度將是股市一個比較大的政策紅利，其意義不遜於當初的股權分置改革，后者開啟了中國資本市場上一輪波瀾壯闊的牛市。

21日，証監會發布《優先股試點管理辦法》。《辦法》強化了投資者保護並且鼓勵回購，對於市場有較大的正面影響，尤其是未來大盤藍籌公司可能迎來新一輪回購潮，再加上其低估值優勢，預計投資者將更加偏好大盤藍籌股，市場短期風格或將發生轉換。

除了激發A股活力、攪動藍籌的“一池春水”外，優先股最大的意義還在於為轉型期的中國經濟找到了一個行之有效的金融工具。此前，這個工具應受制於法律法規和認識，長期被拒於市場大門至外。

不可否認，當下的中國經濟正迎來轉型升級的關鍵節點。如何轉？方向在哪裡？手段是什麼？這些都困擾著市場參與各方。無論是創新型成長企業的資本引入，還是傳統產業的去杠杆。這一加一減之間，需要處理好平衡和效率，都需要一個簡單有效的金融工具。

“優先股是有其用處的。”此前，央行行長周小川曾撰文指出，優先股是個有用的工具，在救助AIG時美國政府就採用了這一工具，體現了優先股作為一種重要的資本市場工具所能發揮的獨特作用。

參照成熟市場經驗，作為一種重要融資工具，優先股的推出對經濟轉型和企業發展均有正面促進作用。

以美國市場為例，早年的鐵路大建設在前期需要高投入、建成后有實際收益這一背景下誕生了優先股，並為鐵路工程融到巨額資金。伴隨企業快速發展，優先股在企業兼並重組、產業集中度提高過程中起到重要作用。20世紀70年代后，新興產業崛起，大量企業借力資本市場高速發展，美國優先股制度也隨之優化完善，在風險投資領域快速發展，為美國經濟轉型發揮了重要作用。

目前，中國實體經濟融資成本高企、大量小微企業融資難且貴，資金空轉現象較為普遍。無疑，優先股的推出順應了企業的需求，拓寬了融資渠道。首先，發行優先股為企業開辟了新的融資渠道，同時避免稀釋控股權。其次，當股市下跌或發行人遭遇財務困難時，發行普通股融資較難，而優先股則因支付固定股息，有望在特定融資條件下提高融資成功幾率。第三，目前我國面臨經濟轉型難題，大批新興行業企業前期科研投入高、風險大、門檻高，急需風險資金進入，優先股作為特殊的融資工具與這些企業發展特征相符，有望接力優先股實現資本市場與創業企業的對接。

此外，傳統產業以去杠杆為目的的兼並重組將風起雲涌，而新興產業除了內生式發展外，外延式的並購也將越演越烈。在未來相當長時間，“並購”都將是中國經濟轉型升級的重要手段和推力。

在政府簡政放權、市場將在資本配置中起決定性作用的大背景下，豐富並購重組的支付手段，優先引入“優先股”這一工具，不僅是穩定和提振當下資本市場的需要，更是中國經濟轉型升級的關鍵所系。

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