清潔能源扶持政策頻繁加碼 四類股有望爆發(附股)

　　6月16日，國家能源局網站披露，在光伏發電建設和產業發展座談會上，能源局局長吳新雄表示，要積極推進各項政策落地。堅持完成全年光伏目標，達到10GW增長目標。同時，研究擬訂並組織屋頂業主與光伏發電業主，簽訂標准化合同文本，禁止地方保護。通過組織屋頂資源調查，積極探索新型商業模式和新的支持政策。機構預計，此前分布式光伏建設因融資難、協調等問題，進展較慢。此次能源局強調政策落實，再加上地方補貼政策的陸續出台，分布式光伏項目將迎來密集建設期。

　　清潔能源扶持政策頻繁加碼

　　近期，中央高層已連續對能源安全問題進行研究，光伏等清潔能源有望佔據更多市場份額。6月13日習近平主持召開的中央財經領導小組會議，重點討論我國能源安全戰略，對能源生產和消費革命提出具體要求，並著力發展可再生、清潔能源建設。4月18日，李克強主持召開新一屆國家能源委員會首次會議，提出要走一條清潔、高效、安全、可持續的能源發展之路。

　　在光伏、核電、風電等清潔能源中，光伏的新裝機容量上升最快。今年初國家能源局定的光伏新裝機容量為10GW，后續上調至14GW，其中分布式為8GW，地面光伏電站為6GW。按照1GW需要投資約100億元計算，14GW總投資達1400億元。雖然此次能源局堅持完成的目標為10GW，低於年初計劃。但考慮到2013年底，我國光伏總裝機容量也僅為18.3GW，今年增幅依然明顯。另外，國家能源局在完成10GW的最低目標外，不排除最終結果高於該數值。

　　從分布式光伏項目來看，2013年新裝機不足3GW，市場預計今年最終完成數值，要遠超去年，成為光伏市場的主力軍。同時，國家稅務總局日前發布公告稱，自2014年7月1日起，分布式光伏發電項目向國家電網公司售電，售電發票由國網公司統一開具。這表明，今后家庭分布式光伏電站業主，隻需定期與電網公司結算售電收入即可，不需要再開具發票。此舉將規范並簡化項目業主結算上網電費的手續，有利於確保項目的投資收益，推動居民分布式光伏發電普及。

　　總體來看，在補貼逐步到位等政策落實下，分布式光伏項目迎來密集開工期，硅片、組件等產業鏈都將受益。另外，單晶硅電池由於轉化率高，適合用於分布式光伏電站，無疑將獲得更多市場機遇。

　　公司方面，隆基股份主營單晶硅片，由於單位面積發電量好於多晶硅，更適合分布式項目。同時，公司也在積極布局分布式電站，寧夏300MW光伏項目已開始並網運行。愛康科技主營太陽能配件，在分布式發電領域擁有較多項目，並積極進行並購，擴大電站規模。陽光電源主營光伏逆變器，受益於國內市場裝機量提升，一季度淨利同比大增692%。另外，公司通過進軍光伏電站項目市場，獲得產業一體化優勢。

　　清潔能源概念股一覽

　　1、風電：金風科技、天順風能、泰勝風能、華儀電氣、銀星能源、湘電股份、海得控制﹔

　　2、核電：中核科技、沃爾核材、江蘇神通、久立特材、東方電氣、上海電氣﹔

　　3、水電：國投電力、川投能源、湖北能源、國電電力、桂冠電力﹔

　　4、光伏發電：特變電工、海潤光伏、愛康科技、隆基股份、陽光電源、華北高速、中利科技等。

　　【解析個股機會】

　　特變電工：首次推出限制性股票激勵方案

　　研究機構：中銀國際撰寫日期：2014.4.30

　　特變電工(600089.CH/人民幣8.87，買入)發布限制性股票激勵方案，擬向1,811名激勵對象授予10,000萬股限制性股票，佔當前總股本的3.16%，其中20人為集團高管，228人為分公司、子公司和項目公司高級管理人員，715人為分公司、子公司和項目公司核心骨干人員，其它為集團本部中層管理人員﹔首次授予9,093萬股，授予價格為前20個交易日公司股票交易均價9.33元/股的62%，即5.78元/股，預留限制性股票907萬股，授予價格依據授予該部分限制性股票的董事會決議公告前20個交易日公司股票均價的50%和公告前最近一個會計年度經審計的歸屬於上市公司股東的每股淨資產值孰高者確定。

　　公司首次做股權激勵，方案從文字描述來看相對保守，但公司實際經營業績增速依賴業務子公司高級管理人員的執行力。我們認為本次股票激勵份額將更加傾向分公司、子公司和項目公司管理人員及前線管理人員，這些人員從事具體的業務運營管理，例如進出口公司總經理李邊區的股票激勵數量達35萬股，他們的執行力決定公司淨利潤的增速！本次股票限制性股票的解鎖條件包括兩個方面：第一點是針對全體被激勵對象在本股票期權激勵計劃有效期內，以2013年扣非淨利潤為基數，2014-2016年扣非淨利潤相對2013年增長不低於15%、30%和40%﹔第二點我們認為才是更重要的，激勵對象所在的分公司、子公司、項目公司需至少完成與公司簽定的《經營業績責任書》中利潤總額業績指標的80%，我們認為公司處於向上周期的時候，子公司的經營業績估計大幅高於第一點中要求的扣非淨利潤增速。

　　股權激勵有助於緩解一線高級管理人員薪酬持續上漲壓力，公司的經營業績來源於各業務子公司、分公司和項目公司經營業績﹔目前來看，公司薪酬最高的人員都是一線高級管理人員，而且業績增長快的業務子公司高級管理人員大幅高於集團高管，通過股權激勵方式管理好這些高級管理人員薪酬上漲預期是一個很好的手段。

　　假設首次授予限制性股票的授予日為2014年6月20日，授予日市場價格為10.20元，且授予的全部激勵對象均符合本計劃規定的解鎖條件且在各解鎖期內全部解鎖，則預測算公司本次激勵計劃限制性股票的成本合計為25,516.96萬元。其中分配到2014年為8,469.5萬元，2015年為10,482.06萬元，2016年為5,148.98萬元，2017年為1416.41萬元﹔如果授予日市場價格越低，則產生的行權成本越低。

　　認購限制性股票激勵所得資金所產生的利潤所得將有助於減少行權費用對公司營業利潤的影響。若本次限制性股票激勵計劃首次授予的9,093萬股限制性股票全額認購，則特變電工將向激勵對象發行9,093萬股本公司股份，所募集資金為52,557.54萬元，該部分資金公司計劃全部用於補充公司流動資金。募集資金部分按照近6%的回報率，可以實現約3,000萬元利潤所得，減少行權費用對公司盈利的影響。

　　考慮到限制性股權激勵產生的行權成本，我們調整公司2014-2016年盈利預測至每股收益0.60、0.78和0.97元，維持目標價17.0元和買入評級。

　　隆基股份：成本領先的單晶硅片龍頭企業逐步拓寬單晶產業鏈

　　研究機構：中銀國際撰寫日期：2014.4.30

　　公司多年來致力於單晶硅片產業，不斷改善工藝路線，積極創新，精細化管理，成本領先﹔在周期底部，逆市擴產，規模優勢釋放﹔隨著周期回暖，公司產品價量提升，成本下滑，利潤率回升。為推進單晶產業鏈在國內的發展，公司逐步拓寬單晶產業鏈延伸業務，為行業提供性價比高的組件產品和示范性項目的同時，也可為公司帶來新的利潤增長點。我們看好公司的競爭力與發展潛力，給予20.60元目標價及買入評級。

　　支撐評級的要點

　　光伏行業需求變動利好單晶產品需求：全球光伏安裝總需求增速回升，中日美引領全球裝機需求，單晶需求比例相對較高的屋頂項目和小型項目穩步發展。美日需求佔比提升，促進單晶需求增加，從剛性需求上推動單晶組件的增長。而中國分布式電站的大發展，也將為國內單晶組件的發展帶來新的刺激點。

　　從單晶和多晶的后續發展路徑上分析，單晶的佔比有望提升：1)單晶電池轉換效率優勢有望逐步實現﹔(2)單晶硅片成本下降速度有望快於多晶硅片降本速度。

　　隆基股份-單晶硅片龍頭企業，天時地利人和成就公司成本領先優勢：公司從生產區域布局、規模優勢、固定資產投資、技術創新、工藝改進上控制成本支出﹔在費用管理上，精細化管理，引入信息化管理體系，重視採購和物流。天時、地利、人和打造成本領先的專業單晶硅片企業。

　　立足成本優勢和制造優勢，三步走推進公司發展：第一步：提升在單晶硅片行業市場佔有率﹔第二步：單晶與多晶博弈中提高全球的市場佔有率﹔第三步：從光伏級產品向半導體業務推進。

　　評級面臨的主要風險

　　成本下降不達預期。

　　估值：我們看好公司的長期發展前景和短期因單晶產品的價量提升和成本持續下降帶來的利潤大幅提升的業績彈性，給予目標價20.60元與買入評級。我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.12、0.55和1.03元，基於2015年20倍市盈率，給予目標價20.60元和買入評級。