特斯拉聚焦下一代電池 石墨烯或成突破方向(附股)【2】

　　特斯拉CEO馬斯克在接受英國汽車雜志採訪時表示，目前正在研究高性能電池，特斯拉汽車很快將能行駛805公裡，相比目前增長近70%。特斯拉對電池技術的革新，將引發市場對提升鋰電池能量密度材料的關注。石墨烯具有高導電性和良好的柔韌性，是柔性儲能器件的理想候選材料之一。石墨烯復合材料用作鋰離子電池負極材料可大幅提高負極材料的電容量和大倍率充放電性能。目前國內高校和研究機構已進行石墨烯材料的研究工作，部分企業開始推進石墨烯負極材料的產業化進程。

　　對於鋰電池而言，電極材料是決定其能量密度的關鍵因素。目前鋰電池負極材料的主要種類有天然石墨(59%)，人造石墨(30%)，中間相炭微球(8%)及其他類型(3%)，石墨類負極材料仍然佔據主流地位。由於現有技術限制，當前主流負極材料(如人造石墨、中間相碳微球等)並不能大幅提高鋰電池能量密度，負極材料市場急需高效的新型材料。

　　公開資料顯示，近年來石墨烯等新型負極材料的研發與應用，開始受到業內的關注。石墨烯是一種新型材料，是已知材料中最薄的一種。由於它的電阻率低，電子遷移的速度極快，表面積大和電性能良好，被科學家認為是鋰離子電池的理想電極材料。

　　研究証明，將石墨烯應用於鋰離子電池負極材料中，可以大幅度提高負極材料的電容量和大倍率充放電性能。石墨烯可阻止復合材料中納米粒子的團聚，緩解充放電過程中的體積效應，延長材料的循環壽命。粒子在石墨烯表面的附著，可減少材料形成SEI膜過程中與電解質反應的能量損失。

　　近年來，國內高校和研究機構進行了石墨烯材料的研究工作，企業也開始推進石墨烯負極材料的產業化進程。2011年11月，常州第六元素材料科技股份有限公司成立，將生產用於鋰電池負極材料的石墨烯。2012年4月，大連麗昌新材料有限公司建成了全自動石墨烯負極材料生產線，年產能達300噸。機構預計，隨著石墨烯技術的突飛猛進，石墨烯的特性將提升鋰電池的能量密度，進而解決電動汽車的續航裡程問題。

　　上市公司中，金路集團去年12月曾與中科院金屬所簽署《技術開發合同》，雙方決定在“石墨烯材料及其應用技術與產業化技術研發”方面繼續展開合作。金路集團3月份曾公告表示，其石墨烯鋰硫電池目前正處於基礎研發階段。中泰化學參股的廈門凱納官網顯示，該公司的石墨烯微片因其優秀的電導和機械性能可用在新一代電動汽車的電池開發上。目前中泰化學研發人員已進駐廈門凱納，共同推進石墨烯與PVC聚合相關試驗。烯碳新材控股的奧宇石墨集團擁有年產4000噸石墨烯負極材料項目，公司今年初通過球型石墨已成功研制出環保動力汽車鋰電池，樣品已在日本豐田汽車公司投入試驗。

　　烯碳新材：精耕介孔碳，儲備石墨烯

　　類別：公司研究機構：國泰君安証券股份有限公司研究員：桑永亮日期：2014-03-11

　　投資要點：

　　結論：2013年以來，烯碳新材通過資產?換，主業由地產開發轉型為烯碳新材料，其中重油助燃劑和介孔活性碳肥屬創新性產品，市場前景樂觀，石墨烯也在研發中。我們測算2013-2015的EPS為0.06、0.18、0.32元，增速70%、200%、78%。新產業板塊PE普遍在30倍以上，我們給予公司目標價5.40元，對應2014年PE為30倍，首次覆蓋，增持評級。

　　2013年產業大轉型。2012年11月2億現金收購麗港稀土40%股權﹔2013年4月，用上海銀基60%股權?換三岩礦業40%股權﹔2013年8月用上海銀基?業40%股權?換奧宇石墨51%股權﹔2013年在連雲港設立碳產業園、烯碳研究院、烯碳產業投資公司﹔2014年1月，更名為烯碳新材.

　　兩拳頭產品2014年開始發力。烯碳新材率先實現介孔活性碳規模化生產，並衍生出重油助燃劑、活性碳肥兩產品。重油添加0.1~0.2%助燃劑，燃燒熱值可提高10~15%，更重要的，可減少60%以上CO、HC氧化物、NOx氧化物等污染物排放。碳肥的農田實驗表明，添加0.1%的碳肥，可少施化肥30~50%，且作物增產10%左右。兩產品市場銷售形式樂觀，有望實現50%以上的復合增速，將成為烯碳新材未來幾年業績增長的主力。

　　烯碳新材在石墨烯等產品的研發方面也處於國內前列。烯碳新材下屬的烯碳新材料研究院主要研究方向包括了超高純石墨、石墨烯納米碳材料等，技術合作院校包括清華大學、上海交通大學、常州大學、南京理工大學等。目前烯碳新材在連雲港市新浦區經濟開發區設立國家級碳新材料產業基地，佔地共計20萬平米，目前第一期5萬平米已建成完工。

　　風險提示：重油助燃劑、活性碳肥銷量不達預期。

　　方大炭素：行業低迷至績下滑，期待產品高端化

　　類別：公司研究機構：中山証券有限責任公司研究員：余寶山日期：2014-03-06

　　事項：

　　公司發布年度業績報告稱，2013年歸屬於母公司所有者的淨利潤為2.36億元，較上年同期減48.71%﹔營業收入為33.73億元，較上年同期減14.61%﹔基本每股收益為0.1451元，較上年同期減51.60%。

　　主要觀點：

　　需求低迷及費用上升致業績不振。行業不景氣加大了公司經營壓力，同時受下游鋼鐵等行業需求縮減因素，對全年的營業利潤增長形成制約。報告期內，受下游鋼鐵等行業低迷影響，公司炭產品營收同比出現下滑，報告期內，公司生產炭素制品16.5萬噸，營收2,296,752,872.47元，較上年同期增長-7.72%，毛利率25.13%，同比減少0.4個百分點﹔生產鐵精粉102.5萬噸，營收863,093,937.27元，較上年同期下降16.53%，毛利率56.83%，增加2.82個百分點。出口業務777,462,289.59元，同比增長-12.05%。綜合毛利率31.53%，下降1.21個百分點。同時期間費用率21.4%，較去年期間增加3.55個百分點，三項費用率均有所增長。綜合致使淨利率下滑，業績低於預期。

　　期待高端新材料業務起航。2013年6月份完成非公開發行，發行價格9.89 元/股及1.84億股，募集資金淨額17.96 億元。募投項目為新增3 萬噸/年特種石墨及10 萬噸/年油系針狀焦，目前成都子公司擁有3000噸等靜壓特種石墨毛利率在50%-60%以上。特種石墨均屬技術壁壘極高的高端材料，國內進口依存度曾長期在80%以上，且附加值極高，進口替代潛力巨大。10 萬噸針狀焦可完全滿足自身生產需求，改變依賴進口的局面，降本增效作用明顯，達產后預計可新增年稅后利潤可達1.6 億元。

　　拓展碳纖維業務。公司去年收購了撫順方泰精密碳材料公司100%股權，其主要業務為碳纖維及復合材料的生產、銷售，投產后主要產品為：1K、3K、6K、12K、24K聚丙烯?基碳纖維。年產3100噸碳纖維項目建設分為兩期，分別為一期1500噸/年碳纖維工程及二期1600噸/年碳纖維工程，一期預計2013年10月工程將進行調試試車后投產。

　　盈利預測。按最新股本計，模型預測14-16年EPS為0.32、0.43、0.50元。動態PE為22、16、14倍。轉型新材料提升估值。維持“持有”評級。非開發發行股份將在今年6月份解禁，提請注意風險。

　　中泰化學：新產能消化順利但產品價格大幅下降

　　類別：公司研究機構：民生証券股份有限公司研究員：范勁鬆，劉威日期：2014-02-24

　　一、事件概述

　　公司發布2013年度業績快報，實現營業收入120.46億元，同比增長69.35%﹔實現淨利潤1.02億元，同比下降62.19%，對應EPS為0.08元。低於市場和我們的預期。

　　二、分析與判斷

　　新產能順利投放收入大幅增長，產品價格大幅回調利潤下滑

　　隨著阜康能源一期、二期項目投產新產能釋放，公司13年生產PVC樹脂153.60萬噸，燒鹼108.64萬噸，電石123.11萬噸，發電76.93億度，收入大幅增長69.35%，新產能消化情況較好。但受電解鋁、紡織和造紙持續低迷影響2013年公司固鹼均價下降約830元/噸，房地產持續調控影響PVC均價下降約46元/噸

　　氯鹼行業逐漸回暖，PVC價格有望繼續回升氯鹼行業受宏觀經濟拖累下特別是在房地產調控的政策大背景下持續低迷，同時氯鹼行業本身的運行周期也導致PVC價格從2011年上半年的超過8000元/噸一路下跌至最低6200元/噸。隨著宏觀經濟逐漸企穩以及氯鹼行業本身約4年的行業周期進入上升階段，PVC價格有望進入一輪較長的回升期。

　　固定資產折舊年限調整預計增厚14年淨利潤3.4億元

　　公司今年開始調整部分固定資產折舊年限，房屋及建筑物從20年調整為20-40年，機器設備從5-10年調整為10-30年，其中電力行業的機器設備調整為20-30年。預計將增加公司2014年度的淨利潤3.4億元左右

　　國企改革受益標的，若股權結構優化管理效益有較大提升空間公司實際控制人是新疆國資委，雖然僅佔有24.49%的股權，但對公司的人事仍具有主導控制權。公司所處的氯鹼行業競爭充分，公司是一體化程度最高的企業，擁有147億噸煤礦和鹽礦及石灰石礦等大量的上游資源，如果股權結構能進一步優化，管理上還有巨大改善空間，目前國企改革大背景有較大的想象空間。

　　三、盈利預測與投資建議

　　預計13-15年EPS分別為0.09、0.50和0.72元，對應PE分別為60、11和7倍。氯鹼行業未來景氣周期向上，公司調整會計政策大幅增厚業績，國企改革有較大想象空間，增發價和PB估值有很強的安全邊際，合理估值7.5元，首次給予公司“強烈推薦”評級。

　　四、風險提示： 復合肥行業增長低於預期的風險。

　　錦富新材：邁出軟硬件一體步伐，切入地圖應用新領域

　　錦富新材 300128 電子行業

　　研究機構：平安証券分析師：牟卿撰寫日期：2014-02-10

　　投資要點

　　投資 1500萬研發全景全息地圖應用開發：

　　2014年初公司公告：1、與神州圖驥地名信息技術股份有限公司、四維航空遙感有限公司共同簽訂《“捷徑全景全息地圖綜合應用”聯合研發項目之合作合同》，共同研發“捷徑全景全息地圖綜合應用”項目﹔2、公司經營范圍擴大，新加入手機軟件、計算機軟件(含游戲)開發(涉及行政許可証的，憑許可証經營).

　　邁出軟硬一體化步伐，切入地圖開發新領域：

　　該項目表明公司正式邁開了軟硬件一體化的步伐﹔地圖項目是基於地名數據庫和城市三維全景數據庫而開發的面向消費電子終端的軟件應用，融合了導航、游戲、信息推送及移動支付等功能。我們預計今年年中公司可能推出測試應用。

　　區別於現有的二維地圖，三維全景全息地圖更強調立體信息的獲取﹔谷歌、百度等地圖目前是衛星圖，隻能從投影面觀察三維圖形，而全景畫面在部分地點可取。另外由於地名資源歸屬國家所有，導致商用地圖的地名經常出錯，給使用者帶來困擾﹔而神州圖驥承擔國家地名數據庫項目建設，運營“全國地名公共服務平台”、“國家地名數據庫軟件技術服務中心”，相當於地名領域的國家隊，在此領域有獨佔性。今年7月的第二次全國地名普查由民政部主導，屆時完成后將可擁有更准確的各地門牌號信息，有利於導航、游戲、O2O 等應用。

　　全景地圖是全息地圖的一種，基本數據為全景圖片庫，極具軍事和商業價值。

　　目前全球尚未有民用全景全息地圖規模應用，軍事方面美國已經大范圍推廣，在阿富汗和伊拉克戰場都有應用﹔斑馬成像公司為其提供靜態作戰地圖、全息相機價值量(據公開信息)已達2380萬美元，而其推出的動態全息顯示平台更是在2011年被《時代》周刊年度列為世界50大發明。

　　經營拐點明晰，維持“推薦”評級：

　　公司去年收購的DS 公司進展良好，如預期在13年12月實現單月盈利，達到管理層目標。在三星的鼎力支持下，經營模式從BLU 和LCM 的OEM 向ODM擴展，下游包括中大尺寸的終端，另外三星在2014年大力推廣曲面電視，對DS 有價值量提升，而成本主要在前期設計研發﹔同時DS 內資客戶也逐漸落實。

　　基於 DS 在1H14並表，且經營穩步回升的假設，我們維持盈利預測：13/14/15年收入20/36/41億元，淨利潤1.0/1.7/2.2億元，EPS 為0.25/0.42/0.55元，對應PE 為60/36/27X﹔維持“推薦”評級。

　　風險提示：DS 業績恢復低預期，地圖項目進度慢於預期。