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　　錦富新材：邁出軟硬件一體步伐，切入地圖應用新領域

　　錦富新材 300128 電子行業

　　研究機構：平安証券分析師：牟卿撰寫日期：2014-02-10

　　投資要點

　　投資 1500萬研發全景全息地圖應用開發：

　　2014年初公司公告：1、與神州圖驥地名信息技術股份有限公司、四維航空遙感有限公司共同簽訂《“捷徑全景全息地圖綜合應用”聯合研發項目之合作合同》，共同研發“捷徑全景全息地圖綜合應用”項目﹔2、公司經營范圍擴大，新加入手機軟件、計算機軟件(含游戲)開發(涉及行政許可証的，憑許可証經營).

　　邁出軟硬一體化步伐，切入地圖開發新領域：

　　該項目表明公司正式邁開了軟硬件一體化的步伐﹔地圖項目是基於地名數據庫和城市三維全景數據庫而開發的面向消費電子終端的軟件應用，融合了導航、游戲、信息推送及移動支付等功能。我們預計今年年中公司可能推出測試應用。

　　區別於現有的二維地圖，三維全景全息地圖更強調立體信息的獲取﹔谷歌、百度等地圖目前是衛星圖，隻能從投影面觀察三維圖形，而全景畫面在部分地點可取。另外由於地名資源歸屬國家所有，導致商用地圖的地名經常出錯，給使用者帶來困擾﹔而神州圖驥承擔國家地名數據庫項目建設，運營“全國地名公共服務平台”、“國家地名數據庫軟件技術服務中心”，相當於地名領域的國家隊，在此領域有獨佔性。今年7月的第二次全國地名普查由民政部主導，屆時完成后將可擁有更准確的各地門牌號信息，有利於導航、游戲、O2O 等應用。

　　全景地圖是全息地圖的一種，基本數據為全景圖片庫，極具軍事和商業價值。

　　目前全球尚未有民用全景全息地圖規模應用，軍事方面美國已經大范圍推廣，在阿富汗和伊拉克戰場都有應用﹔斑馬成像公司為其提供靜態作戰地圖、全息相機價值量(據公開信息)已達2380萬美元，而其推出的動態全息顯示平台更是在2011年被《時代》周刊年度列為世界50大發明。

　　經營拐點明晰，維持“推薦”評級：

　　公司去年收購的DS 公司進展良好，如預期在13年12月實現單月盈利，達到管理層目標。在三星的鼎力支持下，經營模式從BLU 和LCM 的OEM 向ODM擴展，下游包括中大尺寸的終端，另外三星在2014年大力推廣曲面電視，對DS 有價值量提升，而成本主要在前期設計研發﹔同時DS 內資客戶也逐漸落實。

　　基於 DS 在1H14並表，且經營穩步回升的假設，我們維持盈利預測：13/14/15年收入20/36/41億元，淨利潤1.0/1.7/2.2億元，EPS 為0.25/0.42/0.55元，對應PE 為60/36/27X﹔維持“推薦”評級。

　　風險提示：DS 業績恢復低預期，地圖項目進度慢於預期。