觀點：降息對A股牛市行情錦上添花

　　- 談股論市

　　時隔100天，央行再度啟動全面降息政策，從3月1日起，存貸款基准利率各下調0.25個百分點。這對於目前正遭遇流動性緊缺、融資成本過高的實體經濟來說，無疑是個好消息。對於A股市場來說，也具有積極的正面作用。

　　按照傳統的股市理論，股市投資和銀行儲蓄是一對“歡喜冤家”，利率上升，表示銀行儲蓄的收益上升，就會吸引一部分股市投資者將資金從股市抽出改道儲蓄，利率下跌，則表示銀行儲蓄收益下降，這也會驅使一部分儲蓄者將資金提離銀行改投股市。如果這樣做的人多了，自然會在股市上產生“蹺蹺板”效應，也就是影響到股市行情。因此，此次銀行降息，從理論上說應該有利於推動A股市場行情的上升。

　　相對於豐富多彩的現實世界，理論總是灰色的。銀行利率變動和股市行情的這種關系也不是絕對的。從2006年開始，我國的利率變動趨於頻繁，加上此次，至今已有22次利率升降，其中8次降息，14次加息，但股市的表現並沒有與它們一一對應。最為奇特的是在2006年、2007年這兩年裡，央行為了收緊流動性，連續8次加息，基准利率從2.25%提高到4.14%，但央行每一次加息，股市卻都以上漲來作出回答。因此，嚴格地說，銀行利率的升降與股市行情並沒有必然的對應關系。

　　但是，這只是一種對市場短期表現的觀察，事實上，市場在某一個交易日出現的漲跌，會受到多種綜合因素的影響，利率變動只是其中之一。而從長期來看，利率變動對於股市確實是會產生影響的。即如2006、2007年裡那連續8次加息，它們對整個市場的流動性產生了持續的抽離作用，A股市場的資金越來越緊張，對於當時市場的萎靡，投資者今天應該還是記憶猶新的，而當時每一次伴隨著加息所出現的股市上漲，其實是市場主力在借機推高股市迷惑投資者，為自己制造出貨機會罷了。

　　回過頭來看此次央行降息，它對於短期內股市行情的影響，其實並不重要，因為誰也猜不透市場主力面對這個消息，在即時的操作中到底會出什麼樣的牌。重要的是，投資者必須看到，最近幾年，我國的貨幣政策一直趨於從緊，這對實體經濟已經產生了不小的影響，企業普遍面臨資金告緊的問題，這種情況當然也會反映到股市上來，為數不少的上市公司由於得不到資金支持，自然會使股市的上升缺乏動力。而央行在100天內兩次降息，表明盡管央行仍然堅持穩健的貨幣政策，但它對經濟形勢的判斷正在改變，需要以向實體經濟輸血來達到穩增長的目的。這種政策杠杆的運用，有利於實體經濟，自然也有利於上市公司的業績增長。

　　決定股市行情上升的最終因素，應該是上市公司的業績增長。在中國經濟進入“新常態”以后，我國的企業經營面臨艱難的轉型挑戰，上市公司不可能自外於這種大勢。因此，對於中小投資者來說，固然應該關心類似利率變動這種宏觀面上的重大信息，但是更應該重視的還是上市公司的經營情況。央行此次推出的降息措施，有利於各類企業舒緩困難，也有利於上市公司的業績增長，因此投資者可以對股市行情的繼續上升抱有信心。特別是從去年年底以來出現的翻轉行情已經奠定了牛市基礎，大盤上漲趨勢至今未有變化，在這個關鍵時刻，此次降息猶如錦上添花，更給牛市行情增加了正能量。

　　□周俊生(財經評論人）