机构最新动向揭示 周一挖掘新兴铸管等20只黑马股【17】

　　中科三环（000970）:订单结构显著变化，短期经营依然承压，估值日趋合理

　　受汽车EPS领域拉动，汽车订单量占比显着上升。12年汽车EPS用钕铁硼出现爆发式增长，公司基本可实现年初预计的1000吨的产量目标，受汽车EPS领域拉动，12年公司汽车订单占比显着上升，有望由11年的约30%上升至40%左右；另一方面，受下游需求不振影响，12年消费电子订单占比也由11年的约20%下滑至12%左右。由此，12年公司订单结构变为:汽车40%、VCM20%、消费电子12%、工业电机10%、风电8%、其他10%。

　　向下蝴蝶效应延续，订单情况环比未现明显改善。12年以来，公司订单量呈逐季走低态势，三季度公司订单量总体同比下滑20%左右，其中，消费电子同比下滑约35%，汽车同比下滑约15%，VCM同比下滑约5%。四季度截至目前，公司经营情况环比未出现明显改善（同比依然明显下滑），开工率维持在60%左右的较低水平。

　　短期经营依然承压，短期业绩存在大幅下降的可能。由于11年四季度与12年一季度业绩基数较高，短期内如果公司经营未出现明显改善，12年四季度业绩同比降幅超过50%是大概率事件，13年一季度也存在业绩同比大幅下降的可能。我们预计，4Q12公司每股收益0.2-0.3元（4Q11每股收益0.6元），那么业绩同比降幅约为50%-67%；1Q13公司每股收益0.18-0.28元（1Q12每股收益0.46元），那么业绩同比降幅约为39%-61%。

　　估值日趋合理，股价继续大幅下跌的概率已不大，维持“增持”评级。我们维持公司12-14年EPS分别为1.30/1.59/1.98元，对应动态PE18.5、15.1、12.2倍。此前的市场走势也印证了我们11月9日《向下蝴蝶效应延续，继续等待需求拐点——稀土系列研究报告一》中的观点“短期市场或有反弹，大幅上涨存在阻力”，建议继续等待需求改善与盈利拐点的到来。同时考虑到公司估值日趋合理，股价继续大幅下跌的概率已不大，维持“增持”评级。(申银万国证券 分析师：叶培培，周小波)