涨停敢死队火线抢入6只强势股【6】

　　西宁特钢：主业低迷，短期难现明显好转

　　西宁特钢600117钢铁行业

　　事件：西宁特钢发布年报，2013公司实现营业收入70.32亿元，同比增长2.34%；归属于上市公司股东的净利润-0.71亿元，同比减少326.19%；基本每股收益-0.10元，业绩低于预期。

　　点评：

　　主业低迷毛利率下滑，营业外支出和减值损失拖累业绩。受国内宏观经济下行的影响，钢铁市场需求持续低迷，钢材及焦炭价格大幅下滑，主打产品合结钢和碳结钢同比下跌8.14%和8.67%。与此相反，原材料价格相对坚挺，国内铁矿石价格同比下跌0.59%。由于成本降幅远低于售价降幅，公司毛利率下滑0.23个百分点至17.54%，为近四年来最低。此外，公司对落后产能进行淘汰，营业外支出增加6457万元；计提固定资产减值损失2633万元，计提存货跌价准备1736万元，这些原因使得公司经营雪上加霜。

　　非公开增发项目终止，财务压力增大。鉴于资本市场和钢铁行业现状发生了较大变化，公司终止非公开发行工作，这导致公司资产负债率持续增加。2013年公司资产负债率79.4%，同比上升3.93个百分点；财务费用同比增长10.86%。2014年公司预计本部技改资金需求7.15亿元，主要通过经营回款和银行贷款解决，短期财务压力依然很大。

　　盈利预测及评级：我们预计，2014年钢铁需求的增长仍较有限，行业产能过剩和经营困难局面难以改变。同时钢材库存仍然处于高位，消化库存将使钢材价格持续低迷。预计公司14-15年EPS0.11元、0.15元，较上次预测《检修导致单季亏损四季度环比将改善》下调19.96%、15.37%，预计16年EPS0.23元。鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：中国经济增长放缓，特钢产品下游需求放缓；钢材价格持续低位运行；铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨；海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。