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分享到QQ空間國泰君安：上海家化 管理提升帶來驅動 未來隻會更好（增持）
有別於市場觀點，我們認為管理提升帶來增長驅動力：
12 年公司取得歷年來最好成績，與市場普遍關注公司當前的優勢之處不同，我們從管理的角度，基於處於優勢地位時，相對短板之處的提升才能獲得更大發展的思路，挖掘了公司的三個管理提升的方向，來解釋公司在未來的中長期的增長動力。
管理提升之資源集中：公司明晰戰略定位，不再多元化，專注於化妝品，未來投資也將圍繞化妝品進行。此外，公司在品牌樹中，將集中資源於優勢品牌，重點打造三個超級品牌（六神、佰草集和美加淨），並給予了更大的願景，看好三個超級品牌發力帶來的強勁增長。
管理提升之渠道拓展，發力電商&提高商超利用率：近年來電商和專營店的快速增長帶動了本土品牌的快速提升，家化整體落后於這一節奏，13 年將重點開拓電商渠道，加強電商帶來的驅動。公司的商超渠道加權鋪貨率超過 90%，但利用效率低，未來將延伸六神和美加淨的冬令產品線，減少渠道“浪費”，享受渠道效率提升帶來的增長。
管理提升之加強原創研發，打造“超級實驗室” ：之前公司研發部門承擔了過多的技術支持任務，公司分拆出技術部門，研發體系則專注於原創，在法國、日本建造實驗室，整合原創研發資源，打造“超級實驗室”，未來新品頻出將是常態，而這是增長的最重要動力之一。
增持評級：我們預計 12-14年 EPS分別為 1.37、1.89和 2.57 元，公司為 A股難得的優良標的，未來願景十分看好。公司定位成長股，給予 13年 40倍 PE，目標價 75.60元，增持評級。
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