“貨幣噴射”恐令世界再陷危機

圖片來源：《金融時報》中文網

　　據外電消息，日本央行正在考慮本周發布報告，預期在2015年初通脹率可達到2%，這與日本政府開出的藥方相同，希望以“猛藥”應對通縮。相應地，在剛剛結束的G20央行和財長會議上，日本此舉被予“綠燈”通行。這也意味著，“量化寬鬆”仍是發達國家應對金融危機的藥方，但此舉令世界重陷危機的風險正在加大。

　　給日本“亮綠燈”

　　為了擺脫持續已久的通貨緊縮，日本開出了不少“藥方”。去年剛就任首相一職的安倍晉三的療法被稱之為“安倍經濟學”。

　　當然，執行安倍經濟政策的是日本央行。新行長黑田東彥上台后僅僅兩周，就推出遠超市場預期的貨幣寬鬆政策，包括在兩年內將基礎貨幣擴張一倍，在兩年內達成2％的通脹目標等等。

　　有日本觀察人士形象地指出，安倍和黑田的做法，就是將“興奮劑”注入體內。

　　此舉一出，日本股市隨之急升，日元匯率急升……“賭博”、“宏大試驗”、“黑田沖擊療法”等說法，足見其驚世駭俗。

　　在G20央行和財長會議上，原本有一種預期，日本的量化寬鬆政策將受到批評。

　　但現實情況是，作為東道主的美國對日本“睜一隻眼閉一隻眼”。財長杰克·盧認為，日本央行旨在運用國內經濟刺激內需，符合G8集團在莫斯科達成的共識。

　　其他國家財長們也反對在削減公共債務方面設定任何硬性目標，只是表示他們打算制定相關指導原則。

　　有媒體對此觀察的結論是：這對美國和日本來說是一次勝利，這兩個國家認為，如果沒有強勁的經濟增速，債務削減的難度將會更大。

　　“量化寬鬆”的“藥效”

　　在金融危機席卷全球之際，量化寬鬆是發達經濟體開展的一場史無前例的貨幣實驗：以超低利率向市場注入幾乎無限量的貨幣。德國總理默克爾稱之為“貨幣噴射”。

　　在經歷了4輪量化寬鬆操作后，美聯儲仍在大肆印發鈔票購買國債，並明確表示在失業率下降到6.5%之前不會提高短期利率。如果開放式的量化寬鬆保持到2013年年底，那麼美聯儲的資產負債表將膨脹至4萬億美元，是2007年的4倍之多。

　　歐洲央行今年下半年進一步降息的可能性依然很大。市場普遍預計，英國央行將在未來數月維持3750億英鎊的資產購買規模和0.5%的基准利率不變。外界猜測，隨著新行長在7月到任，該行有可能效仿日本央行推出更激進的措施。

　　但是經歷多年的“量化寬鬆”之后，發達經濟體的復蘇仍未見起色:美國勞動力市場復蘇依然緩慢，日本的通縮夢魘揮之不去，而歐元區經濟今年還將收縮。

　　有分析者指出，這場貨幣實驗至今既未看到結果，也未看到盡頭。不過，“量化寬鬆”仍被發達經濟體視為“救命稻草”。

　　日本國內有人已對這場賭注做好了最壞的打算。因為美國國債有很多國外持有人，可以轉嫁危機，但日本國債九成持有者是國民，一旦暴跌，吃虧的就隻有日本人自己。 

　　IMF在其近日發布的《全球金融穩定報告》中警告，異常寬鬆的貨幣政策可能引發信貸泡沫，進而使世界重新陷入金融危機。

　　重拾復蘇之路

　　有分析者指出，各方對寬鬆貨幣政策的擔憂主要集中在兩個方面：一是資本流入其他國家雖然可以降低借貸成本，但隨之而來的是資產泡沫，增加本幣升值的風險。二是寬鬆政策退出則將增加國債的償債成本。

　　考慮利弊，較之可能出現的金融泡沫，實體經濟的復蘇更需要流動性的支持。這也是發達國家央行鐘愛推行量化寬鬆的原因。

　　分析者指出，寬鬆貨幣政策通過“打折促銷”促進了經濟的增長，鼓勵企業用借來的錢擴大資本性支出，消費者用借來的錢擴大消費。但現在第一個作用被全球化抵消，因為企業借錢與投資的地點通常是分開的。第二個作用因借貸過度已不明顯。現在的貨幣政策隻能通過實際匯率的持續貶值起作用。

　　專家分析，這樣的結果是以犧牲他國利益為代價的，可能會引發其他國家的貨幣貶值，不斷交替的相繼貶值最終會導致全球通脹。雖然發達經濟體目前還在通縮，但通脹會在2014年成為其突出問題。

　　有識之士指出，受到沖擊的經濟體應該通過增加供應鏈的靈活性來解決失業問題，通過建立全球超級金融監管來解決金融問題，通過將資源快速再分配到有競爭力的行業來把收入損失降到最低。