兩融高增長“神話”難續 后市繼續承壓

　　本報實習記者 葉濤

　　雖然最后的謎底要留待本周二最新數據出爐才能揭曉，但260余點巨震過后，留給兩融市場的注定是一地雞毛。

　　去年下半年以來，兩融余額急速狂飆，已然成為股指漲跌的重要因素之一，不過上周五証監會通報12家券商兩融業務違規，且兩融客戶開戶門檻重回50萬元，還是令市場感到風聲鶴唳。相關數據顯示，當天市場融資償還金額環比暴增近四成，達到1071.73億元。分析人士預計，隨著主板指數劇烈震蕩，具備“助漲助跌”特性的兩融市場勢必首當其沖。短期來看，此前高增長的兩融神話料難續寫。

　　融資償還額暴增

　　根據相關數據統計，上周五市場融資買入額為1123.60億元，環比增長175.41億元﹔同期融資償還額則出現暴增，至收盤時為1071.73億元，較前一日增長34.65%。受市場融資償還情緒爆發拖累，當天市場融資淨買入額明顯萎縮，從上周四的152.23億元回落到51.87億元。數量上看，這已經是1月以來第五個交易日市場融資淨買入額低於100億元，這也表明伴隨新年以來股指反復波動，兩融市場謹慎情緒正逐步加深。

　　結合A股走勢看，兩融市場“空”氣彌漫並非空穴來風。上周五，在經歷過連續的低位徘徊后，上証綜指當天奮力一躍，連續收復5日和10日均線，以3376.50點的收盤價位刷新5年紀錄﹔深成指也穩中有升，上漲49.12點報收11532.80點﹔值得注意的是，去年12月至今大小盤股之間的持續“蹺蹺板”格局被悄然打破，當天中小板指和創業板指分別上漲1.73%和3.35%。A股演繹出權重與新興成長共舞的和諧局面，融資客對此卻視而不見，大肆展開融資償還，分析人士認為，從中透露的信息是，指數表現已經突破兩融多空臨界點，兩融市場主導權正欲向空方融資轉移。

　　事實上，進入2015年融資融券余額增速明顯放緩，相較去年12月中旬市場僅僅耗費9個交易日即從9000億元邁入1萬億元大關，無論是融資買入額還是融資償還額，1月至今均出現大幅下滑，其中每日融資買入額頻頻下破1000億元﹔融資償還額最低時也曾觸及664.18億元。盡管從歷史數據觀察，當前兩融市場仍然較熱，但相比2014年12月巔峰時已相去甚遠。分析人士表示，受到近期監管層從嚴治理兩融業務等因素壓制，近期市場謹慎情緒加速釋放可能性較大，不排除融資償還力度進一步加大乃至出現融資淨償還現象。

　　后市繼續承壓

　　雖然上周五兩融市場對利空消息已經有所反應，但料利空的陰雲不會馬上散去，由於非銀金融、銀行等板塊均是前期融資客砸下重金的做多主陣地，一旦融資主力撤離避險，資金率先從金融板塊大面積流出的境況可能難以避免﹔而從權重看，金融板塊是A股第一大權重，對維持股指穩定意義重大，這意味著近期大盤將進一步承受考驗。

　　昨日滬深兩市普跌，上証綜指高空墜落260.15點，令指數收盤時重回3100點，報收3116.35點﹔深証成指亦大跌6.61%至10770.93點﹔中小板和創業板情況稍好，但同樣綠盤報收。分析人士認為，這樣的指數表現可謂“驚心動魄”，不啻於在步入降溫通道的兩融市場上澆上一瓢冰水，勢必令融資積極性再受重挫，短期來看，市場融資買入額或將加速下滑。

　　值得注意的是，單日200余點巨震在A股歷史上極為罕見，昨日市場上演如此悲愴一幕，這也顯示，此前投資者一直爭論不休的“以時間換空間”還是“以空間換時間”調整路徑，短期或將出現結論。畢竟自新年以來指數調整壓力就越發突出，雖然受到增量資金持續入市一定程度上構成支撐，但考慮到增量資金入市時市場處於高位，此類投資者持股安全邊際較低，很難說昨日的股指大跌不會引發它們的割肉沖動，從而形成聯動，拖累指數進一步走低。具備“助漲助跌”特征的兩融資金則有望令市場波幅進一步放大。

　　綜合而言，分析人士認為，在資金面、消息面、心理面共同作用下，兩融高增長神話大概率短期出現終結。但值得注意的是，市場重挫也帶來顯著“抄底機會”，因此對兩融市場而言，頻繁調倉或成為近期走勢關鍵詞。