安信証券：中國股市最大“空頭”

多空本是一念間。在中國股市，一直堅持“看空者”，非安信証券莫屬。

近期，中國資本市場迎來了久違的“多空”激烈爭執。4月7日，一些海外機構紛紛上調中國股市評級，稱中國股市到了非常好的買入時刻。同一天，國泰君安發布二季度策略報告表示，股市將有400點大反彈，要搶藍籌，奪龍頭。

受此影響，8日的上証指數上漲39.45點，漲幅1.92%。

在市場上，國泰君安也是有名的“看空”者。在大盤進入敏感的時期，國泰君安一改往日的唱空做派，引發市場強烈關注並討論。

為爭奪市場話語權和影響力，安信証券再次發布爭鋒相對的報告，稱當下是撤退的良機。其認為除非央行明顯放水，否則市場很難兌現400點的反彈，並且藍籌股會隨之重歸結構化行情。

稍早之前，安信証券發布二季度策略報告《春來股市綠如藍》，“二季度股市運行風險非常大，下跌幅度將超過一季度，重災區集中於創業板為代表的成長股領域”，“小市值黑馬股已經成為資金撤不出的孤島，二季度將進入到最慘烈的小票殺跌階段。”

不知從何時起，安信証券成為市場的“大空頭”，持續看空股市。尤其是以高善文、程定華為代表的諸多“看空”報告的發布，無一不在市場上引起反響，安信証券對市場的影響力日漸顯現，甚至某種程度上能夠影響到投資者情緒和判斷。去年，私募大佬澤熙投資的掌門人徐翔與程定華之間的“私人談話”被意外公開，在市場上引起軒然大波，從而引發了著名的“泄密門”事件。

此前名不見經傳的安信証券因為驚世駭俗“看空”報告而聞名市場。看空或者看多原本正常，但像安信証券這種，無視中國經濟基本面改善、無視高層穩增長、調結構、促轉型的托宏觀調控手段、無視剛剛召開的國務院常務會議對資本市場做出制度安排，更無視市場正在發生的質變而堅持看空，且語不驚人誓不休的架勢，實屬罕見。筆者認為，往大了說是不講“政治”﹔朝小處講是不專業，為博眼球而忽悠投資者。

作為對市場有影響力的機構，發布報告應盡可能的客觀、中立和平和。安信証券的“看空”報告之所以在一些投資者、特別是一些機構投資者中頗有市場，一個重要的原因是中國股市已在熊市中煎熬了7年，投資者信心極度不足，任何風吹草動都會引發情緒上的巨大波動，而這些不安的情緒很容易在投資上造成集體無意識的盲動。安信証券正是抓住了熊市中投資者極其迷茫的心態，挾監管系統“嫡系”的身份，屢屢發布“看空”報告，而市場有時又會反過來証明了安信証券預判的准確性。

這其實很簡單，在熊市中、在中國經濟轉型調整中，這樣的“預判”並無多大技術含量。正所謂“調整無牛市”，這和猜一個硬幣的正反面的概率差不多，猜中國股市下跌，不溫不火的概率遠遠大過上漲。這就是為什麼一些堅定“看多者”失敗的根本原因。

信心比黃金更重要。縱觀安信証券的諸多策略報告，其大多就是對中國經濟的基本面不看好，這和海外一些機構年年唱空中國經濟如出一轍。筆者印象中，那些執著於唱空中國經濟十多年者，無論事實和結果最終怎麼樣，他們都始終站在“唱空”者的陣營，即便大家都聽膩了、也厭煩了，但它們仍不改“初心”。

對於“唱空”者我們並不陌生，中國經濟數據稍有不盡如人意就會引發一波唱空潮。但改革不會因經濟一時波動而退縮，反而會在激活經濟內生發展動力、推動經濟增長模式轉換上做足文章。

應該看到，從短期看，中國經濟減速的風險的確在加大，“三駕馬車”中投資動力趨弱，外貿不穩定性增強，消費難有超預期表現，再加上產能過剩、影子銀行風險，今年經濟面臨較多的風險因素和較大的下行壓力。從長期看，中國經濟增長中樞下移趨勢已現，過往推動 經濟高速增長的資源紅利模式難以為繼，經濟內部的地區發展、產業結構、城鄉二元等機構性矛盾日漸凸顯。但一些局部現象、個別數據被唱空者過度解讀，渲染為經濟硬著陸論，並演變為改革惡化短期經濟走勢，還將加劇經濟波動的論調。

對此，我們需要保持足夠的定力。應該清醒地認識到，中國經濟基本面良好，經濟有望繼續保持在合理區間運行。首先經濟減速不等於失速，在新型城鎮化建設、大力扶持中西部地區發展、支持戰略新興產業發展等政策支持下，中國經濟有條件實現更大的發展。其次，改革是對現有利益格局的調整，難免會帶來局部的陣痛。對此，調控部門明確了7.5%左右的增速目標穩定市場預期，強化了底線思維、區間調控思路，靈活把握、統籌穩增長、調結構、促改革、惠民生的關系。

而上述這些，都應該成為中國資本市場最大的的策略。而這些，在悲觀者那裡，往往熟視無睹，甚至被有意忽略。

當前，中國經濟正處在增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期疊加的特殊階段。在戰略轉型的關鍵時刻，中國的宏觀經濟政策更需保持定力，平心靜氣而又小心謹慎。

現在，中國資本市場也走到了關鍵的十字路口，是繼續調整而后向下？還是轉而上攻，收復失地？這既取決與經濟的基本面，更決定於資本市場的改革和投資者信心與預期。

資本市場將會提前反映經濟的基本面。套用所有“看空”者的邏輯，股市下跌是因為基本面的問題，那麼，中國日益改善的經濟基本面是否意味著熊市的行將結束呢？