新華社連發6文發問IPO改革 用唐僧肉比喻新股【2】

　　新華社：IPO新規“打補丁”難防監管漏洞

　　暫停一年多的Ａ股新股發行，在開閘伊始成為發行人、承銷商和投資者眼中的“唐僧肉”。盡管利益各方通過高價發行、老股減持和網下配售的“哄搶”行為，遭中國証監會緊急監管，但是上有政策下有對策，ＩＰＯ新規“打補丁”短時間內恐難防監管漏洞。

　　新股發行成“唐僧肉”　發行人承銷商“哄搶”

　　截至１月１３日，盡管還沒有一家擬上市公司完成發行上市的最后一個步驟﹔登陸交易所，但是停滯一年多的新股ＩＰＯ，在開閘后儼然成為發行人、承銷商眼中的“唐僧肉”。

　　對於７００多家排隊已久的擬上市公司來說，ＩＰＯ重啟讓大家產生了沖動，高價發行股一個接一個。記者發現，在目前確定新股發行價的１３家擬上市公司中，從事工業閥門設計、制造和銷售的紐威股份，發行市盈率居然高達４６倍，而在其計劃挂牌的上交所，上市公司平均市盈率僅為１０倍左右。

　　紐威股份並非孤例，此次ＩＰＯ重啟以來，擬上市公司高價發行成為普遍趨勢。記者統計發現，１３家已經確定發行價的擬上市公司的平均市盈率高達３３．７倍。

　　與此同時，此次新股發行體制改革中關於老股減持的新政策，也讓擬上市公司的股東們有了在上市前大舉套現的機會，發行人紛紛推出老股減持安排。ＩＰＯ重啟以來，在已經進行新股申購的擬上市公司中，有９家公司在發行新股的同時，啟動了老股減持。９家公司老股減持金額總計達到３１．６億元，而新股發行募集資金為２９．７億元，股東在上市前的套現力度，超過了上市公司實質融資的規模。

　　對於一年多來少有進賬的券商投行部門來說，因為都沒有ＩＰＯ項目收入，因此抓緊在馬年春節前做成一單ＩＰＯ，似乎成為新股發行重啟送來的大禮，難以割舍。

　　上周因老股減持數額巨大而被緊急叫停的奧賽康，其承銷商兼保薦人中金公司，承銷與保薦費總計達到３億元。對於能拿到上市批文的發行人和承銷商來說，越早完成發行上市風險越少。

　　投資者“哄搶炒新”　難度超北京購車搖號

　　除了希望高價發行能夠迅速“致富”的發行人，以及盼望拿到巨額中介費用的券商投行，很多機構投資者甚至是個人大戶投資者，都希望借著新股重啟伊始的“熱乎勁”，參與“炒新”大賺一筆。

　　在首批完成發行申購的４隻新股當中，每隻新股都有三四百家機構投資者參與詢價，機構投資者的參與熱情令人吃驚。記者了解到，近期在北京舉辦的多場新股ＩＰＯ路演，都吸引了眾多機構參與，場面較為火爆。在我武生物的詢價中，從每股１５元到每股６２元，竟然有４９９家投資機構進行了不同的價格申報。最終，這家公司的發行價定為每股４０元，發行市盈率達３９．３１倍。對此，深圳一家參與新股申購的基金公司投研人士對記者說，按照以往的規律，新股發行重啟初期，很多新股可能會受到市場爆炒，因此很多機構都希望更多獲配新股。在１月９日晚間我武生物公布網下配售結果中，作為“批發”新股渠道的網下配售，公募基金和社保基金獲配有限，但部分個人投資者卻高比例獲配新股，也引發業內關注，有業內人士表示，一位普通投資者通過網上申購“打新股”的中簽率可能僅有１％，最多兩三千股，但如果是參加網下申購這樣高比例中簽，其中獲利的差距十分巨大，涉嫌利益輸送。

　　不僅新股網下配售爭奪激烈，網上申購即“打新股”更是火爆。在已經公布網上申購中簽率的４家公司中，中簽率最高的紐威股份“中獎概率”也僅為１．７７４％，而最難中簽的我武生物中簽率僅為０．５６８％。

　　設法規避監管政策　新規“打補丁”難防監管漏洞

　　面對此前証監會出台的新股發行體制改革辦法，“唐僧肉”是如何遭利益各方“哄搶”的？記者了解到，雖然上有監管政策，但利益各方也下有對策。

　　就在ＩＰＯ重啟前，証監會曾表示，一方面“將推動老股東轉讓股票，增加單隻新股在上市首日的供應量。老股東轉讓股票的多少本身也反映其對公司價值的判斷，老股東賣得多，買方自然不敢報高價”﹔另一方面，“將把減持行為與發行價挂鉤，限制發行人定高價。如果定價過高，上市后一段時間內股價跌破發行價，發行人控股股東等責任主體需要按承諾自動延長持股鎖定期。”

　　中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立等專家表示，面對証監會此前的限制，老股東在發行前就大肆減持，找到了規避限制套現的渠道。另外，因為老股東可以高價減持，也就不怕上市后減持與定價挂鉤，造成新股發行市盈率仍然高高在上。

　　對此，証監會於１２日晚間緊急出台監管政策，採取對詢價路演、網下報價投資者進行抽查，並規范發行市盈率等辦法，希望給IPO打上“補丁”。

　　然而多家基金公司投研人士對記者表示，此舉雖然及時，但卻可能在短期內難以堵上新股發行政策中的一些潛在漏洞，其中如何將老股減持與新股發行協調監管將考驗監管層的智慧。同時，監管層還需要根據新股發行上市的全流程，對政策進行完善。