新華社連發6文發問IPO改革 用唐僧肉比喻新股【3】

　　新華社：高發行市盈率引發市場不滿 透視新股發行三大爭

　　新股開閘不久，市場即掀起軒然大波，甚至對此輪新股發行體制改革方案提出質疑。高價發行是否合理？巨額老股轉讓是否有借道套現之嫌？券商自主配售是否涉及利益輸送？這些問題成為市場爭議的焦點。

　　高發行市盈率引發市場不滿

　　從ＩＰＯ開閘后首批發行的兩隻新股新寶股份和我武生物發布的中簽率公告來看，超過百倍的網上認購和偏低的中簽率表明投資者看好新股。但奧賽康７２．９９元的發行價，６７倍的市盈率，遠高於同期同行業二級市場的平均市盈率，這引發了市場質疑。

　　“合理的新股發行機制應該是讓發行人與投資者共享企業成長的成果，但在發行人以圈錢為目的的情況下，中介機構不僅不能為投資者提供合理建議，更有可能與發行人一起侵犯公眾投資者的利益。”中國人民大學教授劉俊海認為。

　　１２日晚間，証監會緊急發布關於加強新股發行監管的措施，強化對高市盈率發行的監管。當晚，原定於１３日發布定價公告的新股反應迅速，匯金股份、東方網力、綠盟科技、恆華科技及慈銘體檢，宣布暫緩新股發行或推遲刊登發行公告，此前預計的發行時間表也隨之調整。

　　不過，１３日開始網下申購的新股仍按原計劃進行。按照此前流程，１月１３日，有應流股份、光洋股份、天賜材料、思美傳媒、安控股份、全通教育６隻新股發行。根據信息披露情況，這６隻新股的發行市盈率除天賜材料略高外，均低於行業平均市盈率。

　　老股轉讓被質疑高價套現

　　在奧賽康的公告中，預計募集資金淨額約７．９億元，但有老股轉讓資金３１．８３億元，這讓市場充滿憂慮，認為控股股東有高價套現之嫌，這直接導致了該股暫緩發行。

　　按照目前擬上市公司披露的信息，截至１月１０日，已經有５０家公司披露了招股材料，其中多數已敲定老股轉讓方案，而明確不轉讓老股的目前僅有４家。

　　以首批開放申購的我武生物為例，發行價格為每股２０．０５元，需要進行老股轉讓。根據發行新規，公司發行的２５２５萬股中，有１４２５萬股為老股轉讓。上市公司募集資金僅有２億元左右，而老股轉讓資金達到２．８億元。此后的奧賽康更是把新老股比例演繹到了極致。

　　老股轉讓資金超出公司募集資金１倍多，甚至數倍，如此大規模的轉讓，讓投資者對公司的發展前景心存疑慮。人們擔憂：未來，或許是沒有大小非懸念了，但大股東在發行當下就進行如此大規模的減持套現，是否對公司未來發展缺乏信心？

　　“老股轉讓本身是好事，但市場有時候是非理性的，反應過度就會與政策初衷出現偏差。”一位基金公司高管分析。

　　券商自主配售涉嫌利益輸送

　　在此輪新股發行改革方案中，券商自主配售權被視為一大亮點。網下發行的新股，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇進行配售。發行人應與主承銷商協商確定網下配售原則和方式，並在發行公告中披露。

　　自主配售的初衷是平衡發行人與投資者雙方利益，對新股定價形成約束。但有投資者對此表示憂慮，擔心新規給了券商很大的自主配售空間，結果變成了利益輸送工具，從而造成新的不公。

　　“在市場化程度比較高的國家，承銷商自主配售有相應的制度匹配，但在我國，承銷商往往把配售當作一種福利，帶來利益輸送，造成不公。”武漢科技大學金融証券研究所所長董登新說。

　　市場化改革不意味著放任自流。自主配售權和老股轉讓不意味著可以對股票隨意進行分配。“証監會可以在詢價過程中引入聽証制度，對老股轉讓比例過高的ＩＰＯ定價進行聽証，同時加大報價和配售過程的公開程度，加強監管，確保公開公平公正。”一位資深保薦代表人說。