新華社連發6文發問IPO改革 用唐僧肉比喻新股【6】

　　新華社：新股發行的“石頭”不能沒完沒了摸下去

　　看似簡單的新股發行在中國股市上被演繹得越來越復雜。過去幾年間，新股發行一直是市場的焦點，幾經改革，卻依舊問題重重。究其原因，當市場化與中國特色相結合，不同的理解，不同的立場，讓新股發行一次次變成改革的試驗田。

　　回首２０１２年，剛剛經過兩輪改革的ＩＰＯ正經受著破發潮的洗禮。彼時正是最為艱難的時期，業界普遍判斷，經過破發之后，改革的成果即將體現。然而，當中小投資者的呼聲和輿論的壓力讓監管層難以承受時，新一輪改革隨即貿然啟動。盡管在信息披露等理念上有所突破，但改革方案對於發行價格不高於行業平均市盈率２５％的紅線規定一下子讓新股定價回到了窗口指導年代。

　　實踐証明，之后發行的新股鮮有突破２５％的紅線，僅僅變相價格管制這一點就讓改革宗旨的“市場化”三個字成為空談。而此后的ＩＰＯ暫停更是讓新股發行再度陷入行政干預的泥潭，致使如今的正常化重啟阻力重重。

　　當前進行的改革中，監管層努力踐行市場化的諾言，從行政管制中抽身，卻因為市場化的不夠徹底而在計劃與市場的碰撞中重回“管價格”的老路。可以說，超募與老股轉讓挂鉤是此次改革的致命弱點。在定價權基本交還市場之后，在市場熱情高漲的重啟初期，超募幾乎是必然。一邊是市場化的價格放行，一邊是計劃性思維下對超募的限制，矛盾自然產生，而化解矛盾的手段又是行政干預。

　　數次改革，都是在尋找市場化與中國特色的結合點，但一次次實踐均未能繞過“價格”這道坎兒，卻又滋生出不同的問題，給人以“摁下葫蘆浮起瓢”之感。

　　改革允許探索，卻不能缺少“頂層設計”。新股發行體制改革不能無止境地探來探去，而是應該沿著一個正確的方向，不斷完善制度和機制，在給市場穩定預期的前提下堅定不移地穩步推進。