2013年07月31日08:44 來源：人民網-財經頻道
最大的問題在於今后的增長率預測過於樂觀。此項研究假定2030年實際增長5％，2050年實際增長3％。而筆者認為，中國經濟增長率今后必會大幅下滑。
“如果中國經濟增長放緩，國家債務怎麼辦？”對此筆者簡單進行了推算，並與上述研究組的推算值作了對比，如下圖所示。關於增長率，假定2015年名義為7％（實際為5％，下同），2020年為5％（3％），2025年為4％（2％），2030年以后則一律為3％（1％）。
按研究組的推算，國家債務相對於GDP的比率“到2050年將超過100％”。而在筆者認為會出現的低增長情況下，其比率將足以超過300％。由於筆者的推算中，地方政府相關不良債權額也採用了研究組推算的假設值，因而盡管如此仍然可以說是樂觀的推算。
可以說“超過300％的國家債務比率”具有毀滅性嗎？也許從中國的角度來看，“不希望被日本說三道四”。因為日本的政府債務余額與GDP的比率目前為224％，如果把今后據稱會達到700萬億日元以上的養老金支付額看成債務，估計足以超過350％。
但是，中國人可能不會像日本人那樣眷戀故土。他們習慣四海漂泊。在全球化時代，中國的富余階層或許會選擇和他們的財產一起漂泊海外（目前出現的很多富裕階層搶購海外資產的情況或許就是征兆）。
這樣的話，破產或許會提前來臨。而如果中國重視“穩定”，那麼應該採取哪些國家政策呢？上圖已經充分表明。
加速不良債權處理，慎重管理匯率
筆者認為，中國經濟在近期發生不可收拾的災難性局面的可能性很小。不過，在以下3點上，筆者擔心可能會發生令中國政府“意想不到”的小波動。
第1，是關於今后的金融調控。據說，李克強總理領導下的國務院十分擔心“影子銀行”迅速擴大的現象，決定壓縮資金供應（“去杠杆化”（Deleveraging）政策）。
然而，金融調控應慎重行事。正如筆者在前篇文章中所述的那樣，目前，以“還舊借新”方式償還的融資太多，結果，本來應投向下一個放貸對象的本金沒有完全回籠到金融機構。也就是說，盡管存量資金很多，但實際上可使用的現金卻少得出奇。因此，如果操之過急地壓縮資金供應，那麼資金流將進一步減少，有可能發生意想不到的信貸緊縮。
第2，是關於不良債權增多。如果壓縮資金供應，那麼圍繞著稀少的資金，便會產生融資困難企業的生存競爭。在這種情況下處於有利地位的，仍然是與銀行過從甚密的國有企業，因此，資金籌措能力相形見絀的民營企業有可能成為無謂的犧牲品。
要想防止出現上述情況，就必須明晰關於地方政府不良債權處理的中央政府政策和計劃，督促地方政府的“申報”及處理。筆者認為，如果已下定決心向不依賴投資的經濟運行方式轉型，那麼，就應及早提出如何處理、救助與地方政府有關的不良債權的對策。
第3，是關於人民幣匯率。無論是不動產價格的上升還是實質性的通貨膨脹，近期人民幣的貶值幅度十分明顯，但不可思議的是這一現象並未波及到海外。這是因為“中國的高速增長將會持續”的觀念根深蒂固。今年上半年，發達國家一致採取量化寬鬆政策使得熱錢流入中國的勢頭增強，人民幣升值的壓力開始產生作用。但是，如果今后經濟低迷長期化，幻想破滅之后，那麼，人民幣在某個時間轉向貶值也不足為奇。
如果控制在“短期的緩慢貶值”程度，那麼對於低迷的中國制造業而言，也許是一個喜訊。最可怕的情況是，市場將這一情況理解成“政府對人民幣貶值採取置之不管的姿態”，貶值趨勢一發而不可收。此時如果政府急於進行外匯干預，便會出現“中國開始拋售美國國債”的消息。這可能會對世界經濟帶來不小的沖擊。
也就是說，即便不動產及金融的泡沫不破滅，中國的波動也有可能導致全球經濟波動。如果抱有“隔岸觀火”甚至是“幸災樂禍”的想法，就有可能引火燒身。俗話說“小心駛得萬年船！”（日經能源環境網 供稿）
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