2013年07月29日08:37 來源：人民網-財經頻道
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6月20日，中國銀行間市場出現資金短缺現象，回購利率大幅飆升。自銀行信貸危機傳言出現后，“影子銀行”迅速擴大，與其互為表裡的“理財產品”（WMP）銷量劇增的情況浮出水面。“中國經濟泡沫或許破滅”等擔憂和猜測日益加劇。
先就結論而言，“房地產和金融泡沫劇烈破滅”等情況不會發生。不過，問題會轉換形態而趨於長期化，其影響很可能蔓延到其他國家。
“貨幣寬鬆環境下出現的銀根吃緊”甚是奇怪
關於影子銀行，從資金借方來看，是一種不經由銀行融資的非常規籌資方法﹔從資金供應方來看，則是對理財產品的投資。組成方式種類繁多，如非銀行融資型及証券型等，不過它們有一個共同點，那就是高利、短期。從借方來看，與實行基准利率的銀行融資相比，籌資成本會高出5成以上。
由於希望籌集到資金，即使利率較高也無所謂，這種市場需求急劇擴大的現象，表明“銀根吃緊”已經發生。自2008年啟動“投資4萬億”巨額經濟刺激政策以后，中國毅然實行了空前的貨幣寬鬆。貨幣供應量（M2）達到了名義GDP的1.9倍，單從這一數字來看，中國應該是全球貨幣最為寬鬆的國家。但盡管如此，還是出現了銀根吃緊，這是因為過去4年裡，這筆巨額資金都用在了不會產生現金收益的低效率投資上。
無節制投資的“賬單”已經出現
據官方統計，2009年到2012年這4年內，中國“固定資產投資”總額實際上高達109萬億元。這股巨大的投資熱潮在2009年以后，帶動了中國經濟迅速復蘇，中國曾一度被稱贊為“全球經濟的救世主”。但其后遺症也十分嚴重，這點正日益凸顯出來。如今，中國經濟在以下三個方面出現了大幅變動。
（1）過剩投資的弊端
從不同行業來看，佔整體投資三分之一的制造業如今也受到了嚴重打擊。特別是在無節制增強設備的材料產業，出現了嚴重的設備過剩，產品單價在近2∼3年下跌了2∼4成。
在房地產（佔整體投資的四分之一）方面，大城市的房地產價格反映出資產通貨膨脹趨勢，仍在持續上漲，但在部分盲目開發住宅的地方中小城市，已出現了“鬼城”。
地方政府的基礎設施投資（佔整體投資的四分之一）情況最為嚴重。本來可用上10年∼15年的投資金額僅3年∼4年的時間就全部用盡。並且其主要資金來源為3年∼5年期限的銀行商業貸款。盡管回收這些基礎設施投資的時間需要以10年為單位計算。
（2）企業財務的惡化
中國的大規模投資基本上都是經由可輕易獲得銀行貸款的國有企業進行的。因此，以國有企業為中心，財務惡化日益嚴重。國有資產管理監督委員會的統計結果顯示，從2010年到2012年，該委員會管轄的約800家中央國有企業的資產負債率平均超過了65％。同時，資產利潤率從3.4％降至2.9％。如后面將要提到的，預計還會持續惡化，今后1年∼2年可能會有過半國有企業出現虧損。
出處：國有資產管理監督委員會
（3）資金循環發生異常
各行各業近年來所借的銀行貸款相繼到期，但由於多數投資沒有產生足夠的現金，多數企業隻好選擇借新貸還舊債的方式來償還。為避免債務違約而從高利息的影子銀行借貸資金的企業，與那些因高利貸而負債累累的人簡直如出一轍。快速增加的影子銀行貸款對象中，據說過半是這些債務企業。
由於採用借新貸還舊債這種方式償還的貸款較多，最終導致資金循環出現了異常。這是因為，按道理應該投資給下個貸款對象的本金沒有完全回流到金融部門。雖然作為存量資金很多，但實際上可使用的現金卻出乎意外的少，因此出現了近期的銀根吃緊現象。
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