2013年07月31日08:44 來源：人民網-財經頻道
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筆者在上篇《決心告別投資依賴的中國經濟不會崩潰》一文中，介紹了“拯救全球經濟的4萬億元投資”在中國出現副作用的情況。本文將針對中國在告別投資依賴的過程中需要注意之處，和可能會成為中國經濟長期弱點的財政問題進行分析。
不良債權增加不可避免
此次中國銀行間金融市場出現混亂后，海外各方對中國房地產泡沫破滅、不良債權激增，導致經濟陷入混亂的擔憂陡然增高。今后會發生什麼情況呢？
此次風波后，金融業受到了中國國務院“不許無節制放貸”的嚴厲警告。政府主管部門明確表態“不會追加貨幣寬鬆措施”。這樣一來，資金市場今后會更加緊張，實際利率也會呈上升趨勢。最終，難免會出現債務違約增多的局面。目前不少貸款都陷入了“雖然繼續支付利息，但業務賺取的現金收益無法償還本金”的困境。就這一狀況而言，可以說中國已經處於輕度的不良債權狀態。
在向私營企業放貸較多的華東等地區，部分地區性商業銀行不良債權比率近來已超過5％。如果資金持續短缺，再加上地方政府相關的債務違約，銀行不良債權比率必會進一步攀升。銀行參與的理財產品中，也會出現面臨借方違約的情況。
這樣說來，可能會有人認為，中國經濟必將出現混亂。但筆者的觀點卻是，“盡管如此，房地產和金融泡沫劇烈破滅的情況依然不會發生”。
中央財政“善后”實力雄厚
這麼說的理由是，不論利弊如何，中國經濟如今依然受到中國共產黨及政府的強有力控制。正如“國進民退”這個詞的含義一樣，這10年中國明顯“回歸”以公有制為中心的經濟體制。
比如，即使是股份制銀行，其控股股東也基本上是國有企業，以民營股東為主導的銀行隻有兩家。
在這種體制下，中國政府不可能以“貸方自身責任”為擋箭牌拒絕救助作為債權者的銀行，或者任由地方政府破產。總之，大部分損失最終會由中央財政進行善后處理。
而中央財政實力雄厚正是中國的優勢所在。國債發行余額佔GDP的17％。即使算入近來劇增的地方政府相關債務，恐怕也不會超過GDP的7成。與其他主要國家相比，財政相當健全，即使處理大量的不良債權，中央財政也有足夠的支撐能力。因此，看到當前的混亂局面，再將其與日本泡沫破滅的回憶進行重疊，就說“中國經濟會崩潰”，這還為時過早。
最大疑問：中央財政能堅持到何時？
從這個角度來看，關於中國經濟發展前景的最大“疑問”就是，“中央財政能堅持到何時？”
2012年，中國的改革派經濟學家小組開展了一項研究，對養老金長期債務等國家債務進行長期推算。此項研究很有意義，首次針對龐大的養老金“潛在債務”提出了警告。不過，也存在幾個缺點。
其中之一是對4萬億元投資相關不良債權所作的估算。其假設條件是，“地方政府借貸的10.2萬億元和鐵道部借貸的2.25萬億元中，有三成變成呆賬”，並且這3.75萬億元由中央財政來填補。也就是說，這種假設意味著今年以后不會再出現新的不良債權。但是，投資急剎車后，地方政府相關企業的負債額會進一步增加，從這點來考慮，其估算似乎過於樂觀。
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