沪港通测试今日开启 觅食三大套利策略（附股）【14】

　　中国移动：开支提升及利润率下降，“中性”

　　研究机构：国泰君安国际日期：2014-03-26

　　13财年第4季业绩低于预期，是由于2G用户加快迁移到3G平台、实时应用程序的替代效应加勮和增加的的手机补贴来刺激用户增长。

　　较高的营业费用，以提高用户的增长。中国移动计划在14财年提高手机补贴28.8%至340亿元人民币及推出低端4G服务月费以刺激用户的增长。

　　4G网络还未能为公司改善业务前景。随着4G服务费比3G费用平宜及平均数据使用量仍然相对较低，难以弥补语音和短信的下跌使用量。研报预计4G网络服务在14-15财年将难以改善业务的前景。

　　维持公司的投资评级为“中性”及目标价从78.0港元下调至73.0港元。由于调整用户数及ARPU值的预测，分别下调14-15财年每股盈利预测3.0%/3.6%。新目标价相当于10.4倍14年市盈率、11.0倍15年市盈率、11.9倍16年市盈率及1.3倍14年市净率。维持公司的投资评级为“中性”，是基于市场竞争及替代效应加勮、及正在转坏的业务前景。