沪港通测试今日开启 觅食三大套利策略（附股）【17】

　　金山软件：这是一座金山

　　研究机构：招商证券（香港）日期：2014-03-28

　　在KIS的带动下，招商证券认为金山软件（“金山”或“公司”）已经成功完成了从互联网向移动互联网的转型，成为了一家国际化移动互联网平台公司。招商证券相信金山从2014年开始进入了移动互联网业务的丰收周期，KIS将首先开始通过应用分发及移动广告进行大规模货币化。之后，研报预期手机游戏业务也将从2014下半年开始贡献明显收入。WPS移动端则仍在用户积累阶段，但是PC个人版已经显现出可观的货币化潜力。金山的各条业务线的增长趋势都非常乐观，研报相信向移动互联网转型的成功开启了金山新一轮高速增长的周期。

　　目标价由33.82港币上调至42.11港币，重申买入评级。

　　KIS：移动，国际化凭借金山电池医生以及Photo Grid等手机应用的成功，金山网络已经成功从一家互联网公司转型成为移动互联网公司。截止2013年，金山网络移动端MAU达到1.66亿。公司预计金山网络移动端MAU将在2014年中达到3亿-4亿的规模。这样的MAU规模已经超过了目前全球范围内多款著名的手机应用，如Instagram，Line等。研报希望强调的是，金山网络移动端MAU中超过50%是海外用户，使金山网络成为了一家国际化的移动互联网公司。从移动互联网业务国际化程度上来看，金山网络已经成为了中国互联网公司中国际化做的最好的公司之一，尤其是在美国市场。前瞻性的国际化战略是金山网络不仅在国际市场大幅领先国内竞争对手，同时也使金山网络抢占了中国移动应用，尤其是手机游戏，进军国际化市场的巨大商机

　　WPS增长开始加速WPS收入强劲增长主要因为企业市场的强劲表现的推动。另外值得注意的是WPS个人版增值服务收入进入2013年以来增长迅速。公司表示在Q42013进行了小规模的货币化尝试，效果明显。增值服务收入在Q42013已经占到WPS收入18%。研报相信增值服务将成为WPS2014年除企业市场收入外新的增长点。截止2013年底，WPSPC版MAU达到6000万，手机版MAU超过3400万，继续保持快速增长。

　　手游将成为惊喜研报对金山2014年手游的表现抱有很高的预期，主要因为西山居优秀的研发能力加上KIS强大的分发能力使金山手游产品的成功概率大增。另外研报希望提醒投资者的是，金山网游在2012年开始变宣布全面转型手游，不在研发新的端游产品。金山也是端游公司中转型手游最彻底的一家公司，反映了管理层的执行力和眼光。

　　投资策略及建议：研报分别将公司2014-2015盈利预测上调11%及6.5%。与市场相比，研报2014-2016年的收入及盈利预测均大幅高于市场，主要因为研报对于金山在移动端的货币化前景更加乐观。目标价由33.82港币上调至42.11港币，相当于43x2014EP/E以及29x2015EP/E重申买入评级。