沪港通测试今日开启觅食三大套利策略（附股）【5】

2014年08月11日09:11 来源：证券日报-资本证券网手机看新闻

原标题：沪港通测试今日开启觅食三大套利策略（附股）

　　中国石化：h股股价已创2014年新高，期待a股突破

　　中国石化600028

　　研究机构：海通证券分析师：邓勇，王晓林撰写日期：2014-04-11

　　4月9日，中石化H股上涨3.54%至7.31港币，创出2014年以来的新高。同日，中石化A股上涨3.31%至5.31元，距离2014年5.58元的高点还有5%的差距。

　　1。近期H股走势明显强于A股

　　我们比较了中石化A股和H股的股价走势，结果显示，A股走势基本是弱于H股走势，特别是在近期中石化公布实施混合所有制改革，以及2013年年报公布后。3月24日中石化公布2013年年报以来，中石化H股上涨了10.11%、A股仅上涨1.34%。

　　2。继续看好中石化，买入评级

　　我们维持对中国石化“买入”投资评级，给予6.81元的目标价，目前股价还有近30%的空间。给予买入评级的理由：

　　（1）央企改革排头兵，中石化的改革将贯穿全年。2月20日，中石化公告称：油品销售业务将引入民间及社会资本，实现混合所有制经营。随后中石油也公布了六大业务合作平台，以发展混合所有制；近日中海油也宣布有意向发展混合所有制，可见能源系统的改革力度将会很大。

　　中石化作为央企改革先锋，其改革进展备受关注。我们预计中石化油品销售业务的混合所有制改革将稳步推进，并有望在年内完成，即实现引入民资或外资。关于油品销售公司是否上市，还要看油品销售公司各股东的意见。

　　（2）加油站网络优势明显。目前公司在全国范围内有3万余座加油站，布局完善，具有很好的终端价值。另外公司单站加油量逐年提升，也表明加油站的价值的逐年提升。目前全国加油站的平均重置成本在1200-1500万元左右，江浙地区的加油站重置成本可以高达3000-5000万元。

　　（3）非油品业务空间大。目前公司加油站非油品业务年收入130亿元左右，但在加油站销售收入中的占比只有0.3%，而国外大型石化公司的非油品业务的收入占比一般可以达到30%，甚至50%。非油品业务的发展空间很大，公司希望通过引入社会及民间资本将非油品业务做大做强。我们认为非油品业务除了易捷便利外，还可以在其他业务上展开。

　　（4）资产重估提升整体价值。根据我们对公司勘探与开采、炼油与化工、油品销售等业务进行资产重估，得到公司各项业务资产的合理价值为7936亿元（折合每股6.81元）。

　　（5）2014年油气产量大增将带动2014年业绩增长。公司预计2014年原油产量增长9.3%，主要是去年底完成了海外三个油气区块的收购。另外页岩气勘探也取得重大突破，预计涪陵页岩气今年将形成18亿方产能、2017年形成100亿方产能。

　　（6）H股较A股溢价10%。

　　3.2014年主要关注

　　中石化的改革将贯穿2014年，我们将主要关注：

　　（1）混合所有制稳步推进。根据公司近期的公告可以看到，油品销售业务的改革在稳步推进。而且，公司也会及时公告改革进展。我们预计最快在年内就能完成油品销售公司的混合所有制改革。

　　（2）页岩气产量的大幅提升。2013年公司页岩气产量2亿方，预计今年10亿方，虽然在公司天然气总量中的占比仍很低，但意义重大。

　　（3）油品升级带来的公司炼油业务竞争力和盈利能力的提升。

　　（4）可转债的转股进程。目前公司可转债转股价5.13元（待2013年年度分红实施后，转股价将降至4.98元）。截止3月底，230亿元的可转债中，已有9%实现转股。

　　2014年，改革将是中国石化的主要看点。在业绩增量方面，我们认为有几点值得关注：

　　1）如果油品销售业务的股权实现转让，将会产生较大的一次性收益。

　　2）气价上调。2013年7月，国内天然气最高门站价格上调0.25-0.40元/立方，随着中石化天然气（特别是页岩气）产量的增长，气价上调有助于上游业务盈利的提升。另外，我们预计未来两年国内气价还有较大提升空间（0.8-1.0元/立方）。