沪港通测试今日开启 觅食三大套利策略（附股）【15】

　　腾讯控股

　　研究机构：招商证券（香港）日期：2014-04-08

　　投资策略及建议

　　招商证券相信腾讯已经完成了向移动互联网的转型。而2014年是腾讯布局未来移动互联网货币化最关键的一年。2014年腾讯将开始针对2013年一系列的投资进行与微信的深度整合及推广。研报相信微信支付是腾讯移动互联网业务未来货币化的关键。虽然研报不认为监管风险会严重影响微信支付的前景，但却会延长微信支付普及的时间以及应用的门槛。研报相信市场对腾讯O2O业务发展速度的预期是腾讯2014年股价表现的关键，在移动支付监管层有明确态度前，腾讯股价缺乏有效的催化剂。研报将腾讯目标价从455港币上调至638港币O2O布局是中长期过程

　　近期由腾讯和阿里巴巴领导的在垂直领域的密集的投资有可能会给投资者造成一个假象，就是O2O等垂直领域很快就可以对互联网公司带来财务贡献。但是研报认为，对于O2O以及其他垂直领域的布局，可以，同时也需要，在短时间内通过收购等方式完成，尤其是在竞争激烈的市场环境下，但是真正实现业务的转型则是一个中长期的过程，尤其是在互联网企业试图进入非互联网行业的情况下。研报认为有三个基本因素会延长互联网企业进入非互联网行业的进程a）用户习惯的培养b）对于传统行业知识的不足c）监管方的介入。

　　微信支付

　　腾讯在微信支付以及O2O领域进展顺利。2014年前两个月微信理财累计管理超过600亿元资产。微信红包在春节期间交易金额达到4亿元。

　　嘀嘀打车也取得了非常好的成绩。研报相信随着大众点评和京东的加入腾讯将在O2O领域和微信支付方面取得更明显的进展。不过研报担心监管方的介入会延长微信支付普及的时间以

　　及用户使用的门槛。比如监管方潜在的出于安全考虑的交易金额限制以及用户资料核查等附加条款，将会影响到用户的使用体验。研报相信微信支付在线上支付领域将继续通过向第三方（大众点评、京东、公众帐号及第三方应用）开放的方式加速普及，但在线下支付的领域则取决于监管层的最终态度。

　　手游业务进展顺利

　　腾讯手游平台已经发布了12款游戏，表现抢眼。综合媒体的报道，研报预计腾讯目前来自手游业务的月流水在5-6亿元之间。研报注意到腾讯已经开始逐步上线第三方手机游戏，涵盖了从轻度游戏到中度的多个游戏种类。研报预计腾讯很快会发布其代理的一系列重度游戏，月流水规模将会进一步提高。

　　估值/风险提示

　　研报下调公司2014-2015年收入5.7%及32%，因入股京东后电商收入将不再计入腾讯的收入。研报上调2014-2015年盈利预测1.6%及2.1%以反映提出电商收入后毛利率的上升以及更乐观的广告收入预测。研报将腾讯目标价从455港币上调至638港币基于1.2x2014年PEG，相当于43x2014EP/E及32x2015EP/E。重申买入评级。