2013年05月02日08:14 來源：人民網-財經頻道
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4月4日，新上任的日本央行總裁黑田東彥（Haruhiko Kuroda）果然用行動告訴大家，他就是另外一個美國美聯儲主席伯南克（Ben S. Bernanke）的化身，同時也暗示未來的日本復蘇將以美國為師！
隨著日元大貶刺激經濟，日本消費者信心指數也創下5年8個月來新高。
因為黑田宣布，將每年拋出60到70萬億日元到市場，並“盡一切可能”在兩年內把日本通膨年增率拉高到2%，使日本步上經濟復蘇之路！
公告一出，使得早盤因朝鮮發動戰爭危機，而重挫超過兩個百分點的日經225指數，瞬間急拉，收盤反倒大漲兩個百分點以上，並創下2012年以來新高，成為全球金融市場最大亮點！
“直升機阿伯”伯南克
黑田如此大膽，因為有美國這個成功范本做靠山！
故事要從1999年開始說起，當時身為美國普林斯頓大學經濟系教授的伯南克，曾公開建議走入通縮與經濟衰退困境的日本央行，可以如同從直升機撒錢（dropping money from a helicopter）般，讓日元貶值及購買公債，以廉價貨幣逼出通膨！
但沒想到日本央行執行過程躊躇，使得政策信心和規模都不如市場預期，最后反倒陷入流動性陷阱，徒讓伯南克贏得“直升機阿伯”（Helicopter Ben）美名。但風水輪流轉，2008年美國發生金融風暴，嚴重程度不下日本。以研究美國大蕭條為畢生志業的伯南克開始實踐這套“撒錢救經濟”思路。
相隔5年，伯南克雖然讓美聯儲資產負債表從9千多億美元一路暴增到突破3萬億美元，但現在回頭看，不論是從股市、民間消費、出口，甚至是最為人詬病的失業率，都交出不錯的成績單，更協助奧巴馬順利連任總統，也為自己贏得2009年時代雜志票選的“年度封面人物”！
伯南克究竟是如何操盤？其實關鍵就在於創造和管理市場預期！“如何跟外界清楚交代”是當今貨幣政策的執行的重點，美聯儲副主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）強調：“溝通本身就是一種貨幣政策！”
首先，得說服大眾金融體系不會倒閉，還要注資給金融業以維持創造信用（credit）能力，再讓市場有信心相信不會有通縮，甚至還會有通膨，那麼資金自然就會提前去追求更高報酬和生產力，但要如何讓市場相信通縮不會發生呢？
伯南克這位經濟學界神童，不到30歲便拿到麻省理工學院經濟學博士，他在2002年11月21日在美國經濟學家俱樂部曾發表一篇名為《確保通縮不在這裡發生》（Deflation: Making Sure "It" Doesn't Happen Here）演講。
該次演講中提到，當短期利率為零后，為了刺激經濟，央行擴大資產購買規模，如有需要還可再擴展所購買資產的菜單，因為“預防通縮勝於被迫治理通縮”，這就是金融海嘯來美聯儲每次量化寬鬆的理論根據。
兼顧質與量的貨幣寬鬆
這套邏輯也是黑田東彥形容成兼具“量化與質化”的寬鬆貨幣政策，未來日本央行將購買更長天期國債（從平均3年期延長為7年期，甚至購買40年期公債），將增加持有日本政府公債，兩年內持有數量將加倍，目的就是凸顯央行救市是長期且不變的決心！
而且為了與大眾溝通更明確，伯南克還倡導央行應該建置一個“通膨目標區”，以作為貨幣政策施行的准則，避免市場一下擔心通膨過高或者過低，而回過頭來質疑政策持續與否。
伯南克所主張的通膨目標區是一個相對有彈性的目標，從他在2005年3月8日提出的報告中便點出，他理想的通膨目標是一個區間而非固定值的概念，並且是以核心通膨率當指標，而適當范圍則在1到2個百分點之間，而這也是本次日本央行希望看到的通膨數值！
從上述來看，黑田承襲伯南克作風，已是不証自明！
那麼現階段日本復蘇之路又是進行哪裡一階段呢？對比美國從2008年底開始一系列救市措施，大致可以分成四大階段，分述如下：
一、股市開始飆漲
時光回到2008年第四季，不少人印象中當時場景還清晰可見。美國企業出現大量裁員潮，美國三大車廠之一的通用汽車，還走上由美國財政部以債作股模式收歸國有，然后多家投資銀行面臨整並，失業率一路從不到6％向上快速攀升突破10％。
但是就在這段期間，美聯儲宣布推出QE1量化寬鬆，使得原本被當作避險貨幣的美元快速貶值，對歐元一度貶值幅度高達17％，同時更啟動了美國股市復蘇之路的第一槍響，標准普爾五百指數漲幅高達33％，創下近10年來單一年度最大漲幅。
盡管外界批評這是紙上富貴，但畢竟金融市場上揚的財富效應的確可以拉動人心，一時間媒體談論焦點隨即從大蕭條變成大通膨即將來臨，尤其是美元貶值同時也帶動原物料價格大漲，全球農產品更是一路飆升，更讓原本不願意投資和消費的企業和消費者，開始正視物品可能漲價的疑慮！對於改變市場預期，伯南克第一次出手可說是滿分！
二、企業信心回籠
但貨幣政策也總難一帆風順，正當全球開始擔心原物料暴漲之際，2010年起歐債危機越演越烈，從希臘倒債風暴蔓延到歐洲5國，甚至讓市場擔心全球恐將陷入二次衰退，一連串利空可說澆熄了伯南克一手拉起的通膨預期。
逼得伯南克趁著當年度8月底在美國舉辦全球央行年會，不惜公開表態若經濟前景惡化，將以“非常規”手段力保復蘇，甚至在3個月后付諸行動推出第二次量化寬鬆，再砸六千億美元購買公債。
此時美聯儲打擊通縮的決心已經不容懷疑，因此象是美國消費者物價指數年增率也快速攀升，從原本1.1％，一口氣躍升到3.6％，而各企業也擔心原物料上漲，紛紛提早下單，採購經理人指數逼近60（編按：50以上象征景氣擴張），創下金融海嘯以來新高！
三、民間消費加速
經過兩年強撒貨幣政策后，在這階段不僅股市與生產面已經恢復榮景，金融條件寬鬆也開始發揮效用。
因為美聯儲不斷收購長期公債的同時，也間接造成壓低長期房貸利率，等於是美國政府利用本身是全球最安全標的，借到極低利率貸款轉換給人民使用，讓身上背負龐大房貸的美國民眾得以降低負擔，避免侵蝕到消費力，未來隻要經濟成長能夠重新回到軌道上來，這種交換，無疑是劃得來的。
所以佔美國經濟7成的民間消費並沒有因為失業率下降緩慢而下滑，反倒在這段時間創下新高，填補房地產市場無法對經濟產生正面貢獻的缺口。
四、房產跟著起漲
而民間消費一路攀高也增加企業雇員意願，最有力証據就是2012年美國失業率一路下降，尤其在總統大選前下滑到7.7％，同時房價漲幅5.9％，創6年新高，順勢解除奧巴馬連任危機。
但是隨著經濟數據好轉，市場又開始擔心，美聯儲是否會結束寬鬆政策，在此疑慮下，美聯儲想出兩全其美之道，將退場機制用失業率是否降到6.5％來做判斷的依據。
主要原因在於，失業率通常是景氣落后指標。企業在景氣復蘇不明確階段，一開始多半利用機械替代人工，如果有產能需要再讓工人加班，等到真的大單來了，不得已才會多聘雇，所以當失業率明顯下滑，自然就表示景氣已將明顯好轉。
當美聯儲將這項決策公布后，外界不須再猜貨幣政策何時轉變，未來調整之日，也是景氣好轉之時，而不是美聯儲刻意縮手，不易引發資金大出逃的風險。而對利率最敏感的房市自然也爆發壓抑已久的買氣，成為2013年以來美國經濟最大亮點！
而當下黑田正啟動救市第一部曲：無基之彈的財富效應，接下來日本經濟是否會上演后面三出戲碼，值得拭目以待！（日經技術在線 供稿）
