2013年07月31日08:44 来源：人民网-财经频道
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笔者在上篇《决心告别投资依赖的中国经济不会崩溃》一文中，介绍了“拯救全球经济的4万亿元投资”在中国出现副作用的情况。本文将针对中国在告别投资依赖的过程中需要注意之处，和可能会成为中国经济长期弱点的财政问题进行分析。
不良债权增加不可避免
此次中国银行间金融市场出现混乱后，海外各方对中国房地产泡沫破灭、不良债权激增，导致经济陷入混乱的担忧陡然增高。今后会发生什么情况呢？
此次风波后，金融业受到了中国国务院“不许无节制放贷”的严厉警告。政府主管部门明确表态“不会追加货币宽松措施”。这样一来，资金市场今后会更加紧张，实际利率也会呈上升趋势。最终，难免会出现债务违约增多的局面。目前不少贷款都陷入了“虽然继续支付利息，但业务赚取的现金收益无法偿还本金”的困境。就这一状况而言，可以说中国已经处于轻度的不良债权状态。
在向私营企业放贷较多的华东等地区，部分地区性商业银行不良债权比率近来已超过5％。如果资金持续短缺，再加上地方政府相关的债务违约，银行不良债权比率必会进一步攀升。银行参与的理财产品中，也会出现面临借方违约的情况。
这样说来，可能会有人认为，中国经济必将出现混乱。但笔者的观点却是，“尽管如此，房地产和金融泡沫剧烈破灭的情况依然不会发生”。
中央财政“善后”实力雄厚
这么说的理由是，不论利弊如何，中国经济如今依然受到中国共产党及政府的强有力控制。正如“国进民退”这个词的含义一样，这10年中国明显“回归”以公有制为中心的经济体制。
比如，即使是股份制银行，其控股股东也基本上是国有企业，以民营股东为主导的银行只有两家。
在这种体制下，中国政府不可能以“贷方自身责任”为挡箭牌拒绝救助作为债权者的银行，或者任由地方政府破产。总之，大部分损失最终会由中央财政进行善后处理。
而中央财政实力雄厚正是中国的优势所在。国债发行余额占GDP的17％。即使算入近来剧增的地方政府相关债务，恐怕也不会超过GDP的7成。与其他主要国家相比，财政相当健全，即使处理大量的不良债权，中央财政也有足够的支撑能力。因此，看到当前的混乱局面，再将其与日本泡沫破灭的回忆进行重叠，就说“中国经济会崩溃”，这还为时过早。
最大疑问：中央财政能坚持到何时？
从这个角度来看，关于中国经济发展前景的最大“疑问”就是，“中央财政能坚持到何时？”
2012年，中国的改革派经济学家小组开展了一项研究，对养老金长期债务等国家债务进行长期推算。此项研究很有意义，首次针对庞大的养老金“潜在债务”提出了警告。不过，也存在几个缺点。
其中之一是对4万亿元投资相关不良债权所作的估算。其假设条件是，“地方政府借贷的10.2万亿元和铁道部借贷的2.25万亿元中，有三成变成呆账”，并且这3.75万亿元由中央财政来填补。也就是说，这种假设意味着今年以后不会再出现新的不良债权。但是，投资急刹车后，地方政府相关企业的负债额会进一步增加，从这点来考虑，其估算似乎过于乐观。
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