2014年03月31日09:30
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2014年3月19日，生產並銷售智能手機用中小型液晶屏的日本顯示器（JD）在東京証券交易所實施了首次公開募股（IPO)。發行價格的總市值約為5412億日元（按開盤價計算為4624億日元），創下了2013年7月三得利食品國際以來的最大規模。在當天的新聞發布會上，JD社長大塚周一對未來充滿信心地表示，“股票上市只是一個中間點，我們希望成為能創造出10%以上營業利潤的企業”。
創建兩年的日本顯示器在東京証券所上市（攝影：路透社/Aflo）
但是，對於該公司未來的發展，投資者和市場人士的目光則非常嚴峻。
上市當天，JD股票開盤便表現出拋售跡象，9點27分，開盤價落在769日元，比公募價格900日元低了131日元（14.5％）。各媒體對上市當天股價開盤走低發出質疑，大塚社長對此回應說：“我們接受現實的評判，踏實地進行經營。”但JD的股價至今繼續保持“低空飛行”狀態。
俄羅斯與烏克蘭之間的緊張事態可能危急化，在此情況下，投資者不願意把資金投向風險較高的股票市場。即便如此，在通常情況下，新上市企業的股票仍然會受到青睞，容易吸引投資者的追捧。
進入2014年，JD是東京証券交易所第六家新上市的公司。3月之后上市的新股都備受追捧。18日上市的日立麥克賽爾因為總市值大，上市之初也曾處於拋售佔據上風的不利局面，但與公開價格相比，開盤價的跌幅僅為4.8％。
結轉虧損、模糊實力
JD是全球中小型液晶面板的份額冠軍，在業內的地位首屈一指。從當前的業績來看，2012財年（截至2013年3月）的合並銷售額為1651億日元，比上年增加了23％，最終損益為盈利35億日元（上年為虧損25億日元）。2013財年的業績有望進一步好轉。
盡管如此，投資者對JD依然採取了觀望態度。“如果看不透當前的業績改善是否是真正的實力，投資者會感到不安”（Inn best last代表福永博之）的觀點正在擴散。不少投資者根據該公司連續虧損的歷史，對其2012財年的盈利做出了過低的評價。
對此，JD解釋說：“因為還有結轉虧損，2012財年的合並淨利潤是壓縮了法人稅之后的數字”。所謂結轉虧損，是指企業結算出現虧損時，可以結轉到次年，從次年的盈利（應稅收入）中扣除虧損部分。由於是對扣除虧損后的金額繳納法人稅，所以相對減少了法人稅的負擔。
JD是將日立制作所、東芝、索尼的中小型液晶面板業務整合在一起，於2012年4月成立的企業。從募股書來看，參與整合的日立顯示器在2008財年（截至09年3月）∼2012財年連續五年虧損。索尼和東芝的業務也與日立一樣舉步維艱。三者在整合后雖然贏得了國際競爭力，但是，在沒有表現出成果的情況下，投資者不會對該公司的實力作出合理的評估。
JD得到了日本政府——產業革新機構的約2000億日元注資，是一家備受外界關注的企業。雖說剛剛成立兩年，還比較年輕，但已經贏得了極高的知名度。因此，對其進行認真分析的投資家不少，他們冷靜看待2012財年的盈利，並在此基礎上審視2013財年業績之后才進行投資。
進軍中國市場變為不安要素
還有不少看法對JD產品的競爭力表示擔憂。千葉銀行資產管理公司的調查部長奧村義弘認為，“液晶屏有可能像半導體一樣淪為大路貨，陷入價格競爭，投資者對這一風險十分警惕”。
而最令人擔憂的，是那些為了擴大業績，把目標對准中低價位智能手機正在普及的中國市場的企業。一吉資產管理公司的執行董事秋野充成指出，“有些投資者擔心，如果企業通過擴大向中國當地制造商供應智能手機增加銷量，把這一方式作為成長戰略，有可能會加劇與海外競爭對手的價格競爭”。
日本各大報紙3月19日報道稱，JD已經決定新建液晶面板工廠，以適應中國市場智能手機需求的擴大。投資額約為1000億日元，工廠將爭取在2015財年末投入運營。對於當天的報道內容，JD雖然宣稱“並非事實”，但也表示，通過公募增資籌集的1260億日元資金的大部分將投入到主攻中國市場的新工廠，這恐怕進一步加劇了投資者對於液晶面板淪為大路貨的擔憂。
從上市之前開始，市場對於JD的評價就不太明朗。在上市大約一個月之前，JD於2月14日發布了股份的銷售比例，面向日本投資者的比例佔到整體的55％，面向其他國家投資者的佔到45％。
然而，到了3月10日，面向其他國家的比例縮小至37.5％。當天的股票價格定在了該公司在之前的需求調查中向投資者提供的臨時條件（900∼1100日元）的下限。而募股書設想的每股價格為1100日元，由此可見，JD並沒有從投資者獲得預期的評價。
在此次JD上市之際，其大股東日本產業革新機構從持有的4億股中，拿出了1.86億股出售（持股比例從86.7％降至34.6％），換回了1600億日元的資金。該機構專務執行董事小宮義則說：“我們希望JD的事例成為日本企業再生的模板。”
JD的上市能否成為競爭力低下的日本企業重建業務的成功案例？對於這個問題，恐怕要等到該公司向日本國內外展示出維持盈利的雄厚實力的時候，才能給出最終判斷。（作者：江村 英哲，日經技術在線！供稿）
