2013年10月17日09:01
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過去一年內，香港恆生指數漲幅約為24％，但同期間，在港股有一檔個股，漲幅已達157％，股價達兩年來最高點。它就是比亞迪。
2012年公開道歉后，王傳福2013年大力唱好比亞迪，再引市場關注。
比亞迪曾挾著“股神”巴菲特（Warren Buffett）入股的聲名，在2009年一年內，股價狂漲將近5倍，創下港幣88.4元天價。相較於全球的銀行巨頭——匯豐控股，股價一度隻少2元，總市值逾港幣8百億元。
不過，由於汽車銷售始終無法提升，比亞迪股價江河日下，2011年9月最低時，隻剩港幣10.92元，是最高峰的八分之一不到，也讓巴菲特的眼光飽受質疑。雖然巴菲特宣稱，他絕不會賣出比亞迪持股，但2012年，王傳福還是公開道歉，指出比亞迪的經營問題在於：“第一是渠道發展過多……，第二是我們的品牌宣傳做得很欠缺……，第三就是在質量方面沒有做好。”
如今王傳福卷土重來，從漲幅來看，比亞迪似乎有重振聲威的跡象。但檢視基本面，走在前面的股價，真的代表比亞迪將再起？
獲利在低檔徘徊
未必如此。原因在於，比亞迪的獲利仍然在低檔徘徊。盡管上半年財報指出，公司稅后淨利約為人民幣4.26億元、年成長25倍，不過這是2012年基期過低所造成的“錯覺”﹔近6年，比亞迪半年獲利平均約人民幣9億元，顯示2013年表現偏低。再和三年前的獲利高峰相比，2013年上半年的稅后淨利，不到當時的五分之一。
另由財務數據來觀察，比亞迪上半年營收雖然小幅成長，但營業利益率、股東權益報酬率（ROE），雙雙低於2％，對比同業吉利汽車、長城汽車，上半年營業利益率都超過11％，長城汽車的ROE更高達17％，比亞迪的成績實在稱不上出色，這意味著，公司整合多領域的功效有限，所以股東得到回報的比率，甚至低於通貨膨脹。
全靠新能源車方案創利多
在中國汽車業，個股本益比多在10倍上下，唯獨比亞迪享受不同“待遇”。目前比亞迪的本益比達到超高的50倍，代表公司被市場認定的價值遠超過同業，也幾乎實現投資人對公司明年成長的預期，簡而言之，就是超漲。既然財報乏善可陳，什麼原因使比亞迪出現“無基之彈”？
答案有二，第一，是政策利多的預期。
比亞迪本來就是中國在電動車領域投入最深的車廠，盡管受產品充電爆炸、經銷商大量退出等沖擊，市場仍期待營運好轉之余，能得到政策支持，因此過去一年，股價逐步反彈。
終於在9月17日，中國政府公告新能源汽車補貼方案，鼓勵社會使用純電動車。利多實現前，股價持續上揚，但政策宣布當天，股價反而表現冷靜，由此可見，是預期本身帶動股價。元富証券上海首席代表翁基能便直言：“比亞迪最近的（股價）表現，應該是政策因素。”
王傳福喊話三大概念奏效
第二，是喊話效應。9月10日，王傳福又聲稱比亞迪已研發出從零加速到1百公裡隻需3.9秒的超級電動車，性能媲美大廠特斯拉（Tesla）。此話一出，隔天比亞迪股價大漲，以近10％收盤。為何王傳福這次發言，讓市場如此埋單？
原因是，特斯拉的車款定位在金字塔頂端客群，投資人認為，若向來聚焦大眾市場的比亞迪，也能在電動車領域通吃高價與中低價產品，對業績挹注將更可觀。就是“巴菲特堅定持股”、“電動車”以及“挑戰特斯拉”這三個概念，在投資人心中混合、發酵，醞釀出這一年來比亞迪的漲勢。
然而，與其說比亞迪是一家電動車公司，倒不如說它是打著新能源招牌、大賣傳統汽車的“聰明”企業。
例如財報顯示，公司營收中汽車業務逾半，年增率達19％，但電動車實際銷售，卻難查到信息。“這方面銷售數據到底是多少，它（比亞迪）比較不透明”，車輛測試中心總經理黃隆洲指出。齊魯証券研究更指，電動車營收比重根本隻有2％。換句話說，王傳福總是大談電動車的前景與機會，然而電動車銷售增減，對比亞迪獲利幾乎沒有影響。
“對比亞迪來說，經營（電動車）用意是品牌形象，他也沒有欺騙投資人（指銷售以傳統汽車為主），這是為了日后籌資著想”，一位台灣電動車業人士觀察，當前比亞迪生產的電動車，其實有不少是大型巴士，專門服務台灣外都市的大眾運輸系統，以免費提供設備爭取政府訂單，充當比亞迪品牌活廣告。這種模式，和特斯拉顯然不同。
比亞迪犧牲獲利、爭取新營運機會的戰術，將令獲利裹足不前及賬面上財務比率不夠好看，但正是如此“以小搏大”，讓它能在資本市場持續享有高本益比，對未來籌資、擴產都有幫助。所以未來善於宣傳、造勢的王傳福，勢必還將繼續利用這一招，在市場上大量曝光。（日經技術在線！ 供稿）
